>> 民生證券-富瑞特裝(300228)2012年年報點評：行業(yè)處于上行周期,LNG設(shè)備龍頭高增長可期-130328
| 上傳日期： |
2013/3/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦（首次） |
作者： |
劉利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司于3月27日晚發(fā)布2012年度報告：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.5億元，較去年同期增長54.83%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.27億元，較去年同期增長55.8%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.1億元，較去年同期增長62.1%；基本每股收益0.85元。同時，公司發(fā)布2013年第一季度業(yè)績預(yù)告：歸屬于母公司所有者的凈利潤約：4566.63萬元-5189.35萬元，比上年同期增長約：120%-150%。
二、 分析與判斷
高增長符合市場預(yù)期，LNG低溫應(yīng)用設(shè)備增勢強勁營收和凈利潤同比大幅增加，基本符合市場預(yù)期。其中，低溫儲運應(yīng)用設(shè)備貢獻營收9.9億元，占收入總額的79.5%，同比增長58%。LNG低溫應(yīng)用設(shè)備成為業(yè)績增長的主要拉動力，LNG車用供氣系統(tǒng)、撬裝式LNG加氣站銷量繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先。氣體分離設(shè)備、換熱設(shè)備和儲罐的營業(yè)收入分別同比增長27%、24%、67%。
產(chǎn)品毛利率全線小幅提升，原材料成本下行是主要原因凈利潤增速高于營業(yè)收入增速，綜合毛利率由30.5%提高到33.6%。從細分產(chǎn)品來看，低溫儲運應(yīng)用設(shè)備、氣體分離設(shè)備、換熱設(shè)備和儲罐的毛利率分別提高2.2%、1.7%、7.1%、8.7%，我們判斷原因在于主要原材料碳鋼板的價格在2012年處于低位，2011-2012年中鋼協(xié)板材鋼價平均指數(shù)由128降為110，同比降幅達14%。
預(yù)收賬款顯示在手訂單充足，13年高增長有保障預(yù)收賬款逐級提升，至2012年末，預(yù)收賬款3.78億元，同比增長81%。公司在手訂單充足，業(yè)績有望保持高速增長的態(tài)勢。公司預(yù)告2013年一季度凈利潤同比增長120%-150%，大幅超出2012年單季度凈利潤的同比增速，我們認為公司業(yè)績在2013年仍將大幅增長。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
國內(nèi)LNG的消費處于景氣上行周期，LNG車用設(shè)備、加氣站、小型液化裝置需求旺盛，作為國內(nèi)LNG全產(chǎn)業(yè)鏈裝備的龍頭供應(yīng)商，公司業(yè)績有望繼續(xù)維持大幅增長的趨勢。預(yù)計公司13~15年EPS分別為1.37、2.03、2.94元，當前股價對應(yīng)的PE分別為40、27、19倍，參照目前天然氣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司的估值水平以及公司的發(fā)展形勢，我們認為公司合理PE范圍是45-50倍，對應(yīng)13年股價范圍62~69元，當前股價估值優(yōu)勢不明顯，首次覆蓋給與"謹慎推薦"的投資評級。
四、 風險提示
1、市場競爭激烈導致毛利率下滑；2、LNG大幅提價降低其經(jīng)濟型；3、LNG加氣站建設(shè)規(guī)模低于預(yù)期。
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