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2012 年盈利同比下降56.58%
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.41 億元，同比下降19.83%，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)15.10 億元，同比下降56.58%，基本每股收益為0.62 元；4季度，公司虧損2.23 億元，同比、環(huán)比皆由盈轉(zhuǎn)虧，基本每股收益為-0.07元；年度擬每10 股派現(xiàn)2 元（含稅）。
    受累稀土產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，毛利率大幅下滑
    2012 年，輕稀土氧化物綜合售價(jià)下跌超4 成，同期公司產(chǎn)品銷(xiāo)量（折REO）下滑51%，但由于增加了高價(jià)稀土原材料及功能材料產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比，因此公司收入下滑幅度小于銷(xiāo)量；但稀土價(jià)格造成公司毛利率同比大幅下滑31.5 個(gè)百分點(diǎn)至41.3%，是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。
    短期借款增加，關(guān)注財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)上升
    報(bào)告期末，公司短期借款余額48.41 億元，同比大幅增加174%，由此造成同期財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加78.75%。2013 年公司計(jì)劃建設(shè)“三大集中”等項(xiàng)目需要資本支出約27 億元，預(yù)計(jì)將造成財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)上升。
    永磁材料與輕稀土整合是未來(lái)看點(diǎn)
    報(bào)告期內(nèi)，公司完成1.5 萬(wàn)噸永磁材料項(xiàng)目二期，未來(lái)將進(jìn)一步擴(kuò)充至3 萬(wàn)噸產(chǎn)能，我們認(rèn)為公司永磁產(chǎn)品在成本上具備較大優(yōu)勢(shì)，因此未來(lái)市場(chǎng)良好，有望成為未來(lái)盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，公司作為輕稀土核心企業(yè)，將受益于輕稀土資源整合，在北方稀土集團(tuán)的組建過(guò)程中占據(jù)主導(dǎo)地位。
    維持“持有”評(píng)級(jí)
    預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為0.35 元、0.92 元和1.46 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為84 倍、32 倍和20 倍。我們繼續(xù)維持公司“持有”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    稀土價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；永磁產(chǎn)品市場(chǎng)需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。