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結(jié)論與建議：
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤84.79 億元，同比增長7.95%，好于預(yù)期。全年新簽合同額同比增長16%，在手訂單同比增長24.50%，態(tài)勢(shì)良好。鐵道部改組可能使專案審批和落實(shí)時(shí)間相對(duì)延后，哈大高鐵延期提速事件若被證實(shí)則可能造成后期新建及在建專案進(jìn)度放緩，對(duì)2013 年業(yè)績釋放有一定的負(fù)面影響。當(dāng)前公司A 股股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)/E 為7 倍，H 股股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為8 倍。股價(jià)達(dá)到前期目標(biāo)價(jià)之后回落，目前低估值已較充分反映風(fēng)險(xiǎn)，給予買入評(píng)級(jí)。
     公司 2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4,843.129 億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤84.79 億元，同比分別增長6%和7.95%，對(duì)應(yīng)每股收益0.69 元；毛利率達(dá)到10.62%，同比提高了0.12 個(gè)百分點(diǎn)，略好于我們此前預(yù)期。
     分紅預(yù)案：每1 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.11 元（含稅）。
     營收增長主要是由于物流與物資貿(mào)易等業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等板塊營業(yè)收入增幅較大。毛利率增加主要是由于主營的工程承包業(yè)務(wù)毛利率提高0.4 個(gè)百分點(diǎn)至9.74%，三費(fèi)支出占比和營業(yè)稅金稅率保持穩(wěn)定。
     全年新簽合同額7,893.3 億元，同比增長16%。其中，工程承包板塊新簽合同額6,603.4 億元，占合同總額的83.66%，同比增長12.43%（鐵路同比增25%，公路同比增22%，房建同比減5%，水利水電同比減27%，城市軌道同比增44%，市政同比增40%，機(jī)場(chǎng)碼頭同比增104%）。
     發(fā)改委從2012 年下半年開始加大鐵路和城市基礎(chǔ)設(shè)施類投資力度，考慮到鐵路、公路和城軌的投資周期一般在1-2 年，預(yù)計(jì)2013 年來自鐵路、公路、城軌和市政工程等的新簽訂單將會(huì)繼續(xù)保持較快增長。
     公司的在手訂單充足，截至2012 年12 月31 日，未完合同額合計(jì)達(dá)14,918.596 億元，同比增長24.50%。
     鐵道部的部分職能劃入交通運(yùn)輸部，組建國家鐵路局，同時(shí)組建中國鐵路總公司，承擔(dān)原鐵道部的企業(yè)職能，不再保留鐵道部。我們認(rèn)為，調(diào)整不會(huì)改變國家對(duì)鐵路建設(shè)投資的力度。但由于此次改革牽涉面較廣，預(yù)計(jì)將耗時(shí)較長，可能使項(xiàng)目審批和落實(shí)時(shí)間相對(duì)延后。此外，我們注意到最近哈大高鐵可能延期提速的事件，若被證實(shí)則可能預(yù)示后期政府為了保證工程品質(zhì)而有意放慢新建及在建工程實(shí)施進(jìn)度。綜上均可能對(duì)公司2013 年業(yè)績?cè)斐梢欢ㄘ?fù)面影響。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2013 年和2014 年公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤87.91 億元（YoY+4%，EPS 為0.71 元）和90.16 億元（YoY+3%，EPS 為0.73 元）。