>> 光大證券-武漢中商(000785)業(yè)績完全符合預期,新項目推進及主力店改造將造成短期業(yè)績壓力-130329
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
唐佳睿 |
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◆2012年營業(yè)收入同比增長2.34%，凈利潤同比下滑29.36%：
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.00億元，同比增長2.34%；歸屬母公司凈利潤5754.56萬元，同比下降29.36%，折合EPS 0.23元，完全符合我們之前給出的EPS 0.23元的預期?？鄯呛髢衾麧?016.15萬元，同比下滑34.61%。從單季度拆分看，4Q2012公司營業(yè)收入10.86億元，同比下降0.51%，下降幅度較三季度的-6.45%有所好轉；歸屬于母公司的凈利潤922.89萬元，同比增長113.03%，單季的凈利潤高增速主要是因11年四季度基數(shù)過低所致。公司計劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本。2013年的經營計劃為實現(xiàn)營業(yè)收入43.8億元，營業(yè)成本控制在34.7億元，期間費用控制在7.8億元。我們按公司規(guī)劃計算，即13年計劃為營業(yè)收入同比增長2.81%，毛利率為20.78%，期間費用率為17.81%。
◆營業(yè)收入增速放緩主要因主力門店閉店裝修半年所致：公司營業(yè)收入增速放緩的主要原因是是主力門店中商廣場店自2012年6月11日起停業(yè)裝修，同時外延式擴張不快，正常經營門店同比增長乏力。
2012年12月20日中商廣場店一期改造工程完工開業(yè)，略晚于之前公告中計劃的開業(yè)時間（11月）。超市方面，12年全年儲備網點資源23個，其中武漢市內11個，市外12個。已簽約網點4個，重點跟蹤項目8個。新開4家超市、4個武警部隊超市。銷品茂方面，實現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比增長12.26%，凈利潤2670.88萬元，同比增長66.35%。國際國內一、二線品牌占比達29%，店鋪出租率達100%。
◆毛利率基本持平2011年，期間費用率上升侵蝕利潤空間：2012年公司綜合毛利率同比上升0.23個百分點至20.23%，主營業(yè)務毛利率同比下降0.3個百分點至15.04%。全年期間費用率為16.90%，同比上升0.78個百分點，其中銷售/管理/財務費用率分別同比變化0.17/0.73/-0.12個百分點至1.44%/14.21%/1.25%。公司管理費用率上升較為明顯，主要是其中占比較大的職工薪酬費用增加所致（2012年占管理費用比為44.51%，同比增長13.54%）。財務費用方面由于利息收入增加，費用率出現(xiàn)了一定程度的下降。
◆維持中性評級，目標價6元：
我們調整公司2013-2015年EPS分別為0.28/0.35/0.43元（之前13-14年預測為0.26/0.32元），以2012年為基期未來三年CAGR 23.4%。2013年公司擬新開購物中心1家，平價超市、大賣場5家，同時將繼續(xù)對中商廣場店進行二期裝修并對黃岡中商進行升級改造，我們預計會對公司短期業(yè)績造成一定不利影響。暫維持中性評級，6個月目標價6元。
◆風險提示：財務費用率高企及外延擴張拖累企業(yè)業(yè)績釋放。
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