>> 招商證券-美克股份(600337)十年品牌路,管理變革關(guān)鍵期-130401
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 430KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
王旭東，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)歷了十多年的內(nèi)銷戰(zhàn)略，公司品牌營銷效果有目共睹，目前公司正處于變革關(guān)鍵期，公司提出"提高增長質(zhì)量--向管理要紅利"一系列舉措重燃了投資者對其管理效率改善的期望，我們預(yù)計13-15 年每股收益分別為0.26 元、0.33 元、0.42 元，對應(yīng)13 年的PE、PB 分別為24、1.5，維持“審慎推薦-A”。
2012 年凈利潤同比增長-89%，符合我們期預(yù)。公司2012 年實現(xiàn)銷售收入26.31億元，營業(yè)利潤3551 萬元，凈利潤2072 萬元，同比分別增長3%、-83%、-89%。
每股收益0.03 元，每10 股派0.3 元（含稅）；
內(nèi)銷多品牌戰(zhàn)略框架日漸明晰。2013 年將對品牌進行梳理，根據(jù)不同的客戶注入不同的核心資源，通過自營、加盟等實現(xiàn)公司多品牌戰(zhàn)略目標(biāo)。2013 年品牌規(guī)劃：美克美家（87 家+13 年新增25E）+Schnadig 旗下Caracole+伊森艾倫（國內(nèi)代理）、A.R.T（4 家+13 年20E）、YvvY（13 年4E）、Zest（13 年20E）。
出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型對公司業(yè)績影響較大。雖金融危機已結(jié)束，但國內(nèi)勞動力價格上漲導(dǎo)致的成本上升一直不能有效傳導(dǎo)，導(dǎo)致公司OEM 毛利率由11 年23.0%下降至12 年16.9%，基于長遠(yuǎn)打算，公司有意識放棄盈利差的訂單，由于一些較高的固定成本的存在導(dǎo)致出口業(yè)績惡化加劇。
新股權(quán)激勵重燃管理改善信心。公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，擬以每股2.94 元授予公司董事（不包括獨立董事）、高級管理人員，以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共84 人1,500 萬股（占當(dāng)前總股本2.37%）。公司各事業(yè)部采取針對性措施以提高經(jīng)營效率，一系列舉措重燃公司經(jīng)營效率提升信心。
維持“審慎推薦-A”：公司經(jīng)歷了十多年的內(nèi)銷戰(zhàn)略，品牌營銷效果有目共睹，目前公司正處于變革關(guān)鍵期，公司提出"提高增長質(zhì)量--向管理要紅利"一系列舉措重燃了投資者對其管理效率改善的期望，我們預(yù)計2013-2015 年每股收益分別為0.26 元、0.33 元、0.42 元，同比增幅分別為705%、27%、26%，對應(yīng)13 年的PE、PB 分別為24、1.5，維持“審慎推薦-A”；
風(fēng)險提示：出口恢復(fù)低于預(yù)期、房地產(chǎn)景氣有所回落、勞動力成本上升
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