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美克股份財報概述
    2012年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入12.51億元，比上年同期增長5.86%；實現(xiàn)利潤總額0.64億元，同比降低41.21%；歸屬母公司凈利潤0.49億元，同比下滑46.07%；每股收益0.08元，扣除非經(jīng)常性損益后0.07元。
    點評：
    收入增速放緩，期間費用率提升，總體業(yè)績顯著下滑
    公司上半年共實現(xiàn)主營業(yè)務收入125096.73萬元，比上年同期增長5.86%；歸屬母公司凈利潤4897.57萬元，同比降低46.07%；每股收益0.08元。2012年上半年公司綜合毛利率43.23%，較上年同期提升0.84個百分點；凈利率3.92%，較上年同期下降了3.77個百分點。
    2012年上半年公司經(jīng)營面臨嚴峻挑戰(zhàn)。受宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，出口增長大幅回落，公司家具出口業(yè)務的盈利水平出現(xiàn)下滑，致使利潤總額較上年同期減少；國內業(yè)務家具零售方面店面數(shù)量增多，銷售費用同比有所增加，導致期間費用率提升，同時受到經(jīng)濟運行下行影響，總體業(yè)績顯著下滑。
    盈利預測與投資評級
    增加門店數(shù)量，提高內銷業(yè)務比重。公司將繼續(xù)加大國內市場的拓展力度，通過美克美家門店群計劃的實施和多品牌戰(zhàn)略的推進，穩(wěn)步擴張，提高內銷收入比重。根據(jù)2011年年報披露，美克美家計劃發(fā)展位于高客流商業(yè)中心，混合馨賞家產(chǎn)品和家具產(chǎn)品的家居館，并主要通過城市核心店、城市（地區(qū)）標準店、城市衛(wèi)星店、家居館等，2012年在全國開設30-35家門店；考慮當前國內宏觀經(jīng)濟環(huán)境，為達到投資收益與企業(yè)發(fā)展的平衡，公司對開店的速度和節(jié)奏加以控制。
    穩(wěn)步推進多品牌戰(zhàn)略。公司將在保持美克美家主品牌影響力的前提下，根據(jù)消費者的分布段位，細分市場需求，全方位延伸和開發(fā)子副品牌，實現(xiàn)銷售規(guī)模戰(zhàn)略增長。產(chǎn)品品牌Caracole已納入常規(guī)品牌管理，2012年將實現(xiàn)在36個城市60家店面進行展示和銷售；2012年為渠道品牌A.R.T測試期，將完成全國加盟計劃的前期準備，以及廣州、上海、北京、西安等地10家店面的建設和試運行。
    終止股權激勵，相關費用將影響2012年業(yè)績。目前整體經(jīng)營形勢與股權激勵計劃制定和實施時的預期相比發(fā)生重大變化，預計2012年業(yè)績無法達到行權條件，若繼續(xù)實施本次股權激勵計劃，將難以真正達到預期的激勵效果。公司董事會審議通過終止正在實施的股權激勵計劃，該事項尚需提交公司股東大會審議通過。公司在等待期內因預期未滿足可行權的非市場條件而取消了所授予的權益工具，作為加速可行權處理，需在股東大會通過本事項的股權激勵計劃終止日確認相關費用（以授權日股票期權公允價值評估結果測算約為4407.03萬元），計入相關費用和資本公積。盈利預測與投資建議?？紤]終止股權激勵產(chǎn)生的費用影響，我們測算公司12年、13年歸屬母公司凈利潤為1.25億元、2.12億元，凈利潤增速分別為-36%、69%，稀釋后每股收益分別為0.20元、0.33元。我們認為作為高端家具行業(yè)龍頭，美克股份具有長期投資價值，繼續(xù)看好公司的品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，“增持”評級，目標價8元，對應2013年PE24X。