>> 招商證券-美克股份(600337)新股權(quán)激勵重燃管理改善信心-130321
| 上傳日期： |
2013/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
王旭東，濮冬燕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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受 12 年房地產(chǎn)影響，雖公司多品牌戰(zhàn)略搭建中，盈利效果仍需等待。目前公司內(nèi)銷家具品牌系列有：美克美家（75 家，中期）+Schnadig 旗下Caracole+ A.R.T（4 家，中期）+伊森艾倫（國內(nèi)代理）+代號A（2 家）。影響內(nèi)銷低于預(yù)期的原因：1、2012 年全年是A.R.T 和代號A 測試準備期，前期投入成本先行，而效益釋放仍需時間；2、國內(nèi)房地產(chǎn)景氣低迷，根據(jù)我們草根門店調(diào)研數(shù)據(jù)，Q3訂單數(shù)據(jù)環(huán)比回落，Q4 有所回升，雖今年門店預(yù)計新增20 家，但預(yù)計內(nèi)銷收入未能增收。
公司處于出口業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)折陣痛期。金融危機雖已結(jié)束，但2012 年美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍較為緩慢，同時國內(nèi)勞動力價格持續(xù)上漲，成本上漲不能有效傳導(dǎo)，導(dǎo)致公司出口毛利率明顯下滑(OEM2011VS12H1:23.0%VS16.8%)，公司亦有改變局面之長遠打算，故有意識放棄盈利差的訂單，而公司OEM 生產(chǎn)設(shè)備折舊和勞動力成本較為固定導(dǎo)致出口業(yè)績短期惡化。
新股權(quán)激勵重燃管理改善信心。公司發(fā)布限制性股票激勵計劃(草案)，擬以每股2.94 元授予公司董事（不包括獨立董事）、高級管理人員，以及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共84 人1,500 萬股（占當前總股本2.37%），三個行權(quán)業(yè)績考核目標：2012EPS0.24 元，2014、2015 年增長率相對2013 年增幅分別不低于25%、57%；凈資產(chǎn)收益率分別不低于5.5%、6.5%、7.5%，新股權(quán)激勵重燃管理改善信心。
上調(diào)至“審慎推薦-A”：經(jīng)歷了十多年的內(nèi)銷戰(zhàn)略，公司品牌營銷效果有目共睹，目前公司正處于變革關(guān)鍵期，本次股權(quán)激勵的重新啟動，重燃了投資者對其管理效率改善的期望，我們預(yù)計12-14 年每股收益分別為0.03 元、0.26 元、0.33 元，同比增幅分別為-91%、808%、26%，對應(yīng)13 年的PE、PB 分別為21、1.3，上調(diào)至“審慎推薦-A”；
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