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    事件：
    公司發(fā)布2012年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入305,027.61萬元，同比增長29.99%；實現(xiàn)營業(yè)利潤38,467.73 萬元，同比增長21.42%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤33,335.44 萬元，同比增長20.21%。實現(xiàn)每股收益0.75 元。
    點評：
    毛利率因收入結構改變而略有下滑，現(xiàn)金周轉情況良好。報告期內(nèi)公司主營業(yè)務毛利率20.33%，同比降低3.32 個百分點，主要系主營業(yè)務收入中工程總承包收入比重進一步增大所導致。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入與凈利潤相若，應收賬款與存貨等科目增長基本與收入同比例增長，現(xiàn)金周轉情況良好。
    訂單情況低于市場預期，短期擾動不改長期成長趨勢。公司2012年新合同簽約額 25.42 億元，其中工程總承包項目21.91 億元，與2011 年公司新簽的75 億元訂單相比，略低于市場預期。而截止2013 年1 季度，公司公告大額合同已達30.7 億元。從長周期來看，公司在手訂單仍然充裕，長期成長趨勢仍然明確。
    新型煤化工投資放寬漸行漸近，公司有望顯著受益政策東風。2013年3 月以來，10 個新型煤化工項目獲國家發(fā)改委“路條”，相關項目投資總額在2000 億元～3000 億元，包括5 個煤制天然氣、4個煤烯烴和1 個煤制油項目。在5 個煤制天然氣項目中，中電投項目以及新疆伊犁部分工程設計由公司承接，未來存在轉為施工承包的可能。而政策放寬更有望為公司帶來過百億元的新增訂單，催化估值提升與驅(qū)動公司長期發(fā)展。
    維持公司“買入”評級。我們預計公司2013~2015 年EPS 分別為1.03 元、1.40 元和1.86 元，對應3 月29 日收盤價PE 分別為28 倍、21 倍和15.6 倍，維持公司“買入”評級。