>> 民族證券-華孚色紡(002042)12年報點(diǎn)評：業(yè)績同比大幅下滑,行業(yè)有望迎來拐點(diǎn)-130329
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2013/4/3 |
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作者： |
齊求實 |
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投 資要點(diǎn)
● 公司業(yè)績下滑劇烈。2012 年公司實現(xiàn)營收57.32 億元，同比增長12.24%；歸母公司股東凈利潤0.91 億元，同比減少77.7%；EPS 0.11 元，大幅低于市場的預(yù)期。第四季度，公司營業(yè)收入16.39 億元，環(huán)比增長25.89%，同比增長30.91%；歸屬于母公司股東凈利潤1375.34 萬元，環(huán)比減少51.94%，同比減少85.44%；EPS 0.0119 元。
● 公司銷量增加，但新項目投產(chǎn)折舊成本增加。紡織行業(yè)進(jìn)入了去庫存化的階段，公司2012 年全年銷量增長33.70%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降到157天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降到2.3 天，但是因為募投項目增產(chǎn)了20%，因此公司的折舊成本增加。
● 國內(nèi)外棉價差是公司業(yè)績下滑的因素之一，目前國內(nèi)外棉價價差在縮小。2012 年國內(nèi)外的棉花價差大約是5000-7000 元/噸，由于終端品牌參考國際棉價計價（出口），但是采購成本確實依照國內(nèi)棉價，因此紗線銷售價格受到了抑制，公司的毛利率大幅下降。另外，前期的高價庫存棉的消化也降低了公司的毛利率。不過，值得欣慰的是，近期棉花的國內(nèi)外價差出現(xiàn)了縮小的趨勢，色紡紗的出口競爭力有所提升。
● 出口回暖，行業(yè)有復(fù)蘇的跡象。從今年前兩個月的出口情況來看，紡織服裝行業(yè)的出口增速有明顯回升，呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的跡象，我們預(yù)計公司今年的銷量仍能保持穩(wěn)步增長。
● 給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為0.13 元、0.21元、0.42 元，給予“增持”的投資評級。
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