>> 光大證券-華孚色紡(002042)凈利降79%,低谷中靜候行業(yè)回暖-120730
| 上傳日期： |
2012/8/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李婕，謝寧鈴 |
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此報告為加密報告 |
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◆收入降0.84%，凈利降79%，行業(yè)景氣度下滑導(dǎo)致業(yè)績大幅下降
2012 年上半年，公司在面臨國內(nèi)外棉花差價拉大、終端壓價、后道去庫存化的市場困境下，實現(xiàn)營業(yè)收入27.92 億元，同比降0.84%；歸屬于上市公司股東凈利潤0.51 億元，同比降78.78%；攤薄后每股收益0.06 元。凈利潤下滑幅度遠超收入，主要由于毛利率降低、期間費用率提高導(dǎo)致。
我們認(rèn)為，中期業(yè)績出現(xiàn)大幅調(diào)整主要原因來自行業(yè)系統(tǒng)性因素：1）全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力：受歐債危機的持續(xù)影響，上半年全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，海外需求及國內(nèi)需求持續(xù)低迷，紡織行業(yè)延續(xù)了自去年四季度以來的疲弱態(tài)勢；2）國內(nèi)外棉價差壓縮紡織行業(yè)利潤空間：一方面，由于紗線產(chǎn)品采用“成本加成”定價模式，而出口訂單在定價時所參照的成本基準(zhǔn)為較低的國際棉價，因此紗線訂單價格低位徘徊；另一方面，由于國家發(fā)放的棉花進口配額有限，國內(nèi)紡織企業(yè)在生產(chǎn)中主要使用的是價格較高的國內(nèi)棉花，生產(chǎn)成本壓力不容小覷。
在終端需求不振、原材料價格波動等因素共同影響下，上半年紡織行業(yè)整體效益滑坡較為明顯，在整個行業(yè)景氣度下行的背景之下，華孚色紡亦難以幸免。
◆紗線均價下滑導(dǎo)致毛利率大幅下降7.3 個百分點
營業(yè)收入毛利率同比下降7.3 個百分點至12.6%；銷售費用率上升0.23 個百分點至3.55%，管理費用率上升1.4 個百分點至5.15%，財務(wù)費用率上升1.1 個百分點至3.32%。
此外，存貨較一季末下降93.66%，應(yīng)收帳款較一季度末下降91.88%。
主營毛利率下降明顯，主要由于：2012 上半年棉花價格延續(xù)了“過山車”行情的跌勢，從20000 元/噸持續(xù)走低，到6 月30 日的18500 元/噸左右，國內(nèi)外棉花差價約在4000 元/噸左右；而2011 年同期，棉花價格先漲后跌，從27800 元/噸--33000 元/噸--24700 元/噸。在此背景下，下游客戶“追漲不追跌”的心態(tài)導(dǎo)致紗線均價同比下跌較多，而在棉價下跌過程中為保證正常生產(chǎn)經(jīng)營至少1 個半月的棉花儲備導(dǎo)致成本下降總是跟不上產(chǎn)品的降價幅度。
◆逆勢之中搶占市場份額，行業(yè)低迷中強化內(nèi)功
在外部環(huán)境嚴(yán)峻考驗下，公司上半年堅持品牌戰(zhàn)略，營銷亮點頻現(xiàn)：1）通過展會等市場活動，華孚快時尚源動力的品牌主張廣為傳播，穿越時空的創(chuàng)意設(shè)計及針織外衣化、商務(wù)化的產(chǎn)品訴求得以傳達；2）第三屆色紡時尚設(shè)計大賽召開；3）堅決貫徹決勝終端的營銷策略，加強終端開發(fā)，選色率持續(xù)增長，國內(nèi)二三線品牌的開發(fā)也取得了較好成效。
這些營銷策略使得上半年銷量在整個紡織行業(yè)低迷態(tài)勢下同比增長41.31%，創(chuàng)歷史水平，市場份額進一步提升，紗線銷售收入同比增長7.70%。
公司還積極強化內(nèi)功，夯實明日發(fā)展基礎(chǔ)：1）持續(xù)強化品牌戰(zhàn)略，圍繞價值客戶需求，制定針對性的區(qū)域策略，落實目標(biāo)品牌個性化服務(wù)方案，推進終端管理業(yè)務(wù)化。2）順應(yīng)花式時代的流行，著力拓展產(chǎn)品空間。3）鞏固產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的成果，發(fā)揮“新疆灰”的產(chǎn)品性價比優(yōu)勢。4）規(guī)范內(nèi)控制度建設(shè)，嚴(yán)格信用管理機制，控制經(jīng)營風(fēng)險。5）建立靈活敏捷的供應(yīng)鏈機制，提高快速反應(yīng)能力。
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