>> 日信證券-中天科技(600522)年報點評：毛利率提升,未來保持穩(wěn)健成長-130402
| 上傳日期： |
2013/4/3 |
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推薦 |
作者： |
魯軍 |
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事件
中天科技公布2012 年年報，2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入58.12 億元，同比
增長19.25%；歸屬上市公司股東凈利潤4.21 億元，同比增長19.54%；EPS
0.60 元。
點評
主要產(chǎn)品穩(wěn)定增長，射頻電纜和海底線纜快速增長
2012 年，公司收入和凈利潤均實現(xiàn)了較快增長。其中主要產(chǎn)品光纖光纜和導線都保持穩(wěn)定增長，分別增長9.1%和16%。增長最快的是海底線纜產(chǎn)品，實現(xiàn)收入2.21 億元，同比增長204%，主要是海外訂單大幅增加；其次是射頻電纜產(chǎn)品收入7.06 億元，同比增長73%，主要因公司在中國移動集采中獲取市場份額提升。
毛利率提升明顯，帶動凈利潤較快增長
2012 年，受益良好的市場環(huán)境，公司毛利率提升明顯，綜合毛利率21.5%，同比提升1.89 個百分點。其中通信產(chǎn)品毛利率24.61%，同比提升了 1.66個百分點；電力產(chǎn)品毛利率為15.80%，提升了3 個百分點。分產(chǎn)品來看，光纖光纜、射頻電纜和導線的毛利率提升較為明顯，分別增加了2.18、7.2和5.11 個百分點。海底線纜因銷售收入大幅增加，毛利率回落15.8 個百分點至30.1%；裝備電纜因市場競爭激烈，且公司裝備電纜項目尚在建設中，規(guī)模效應未能體現(xiàn)，影響了電力產(chǎn)品的整體盈利能力。
銷售費用率、財務費率用基本與上年持平，管理費用率增加1.69 個百分點至5.19%。期間費用率小幅上升，毛利率提升是凈利潤較快增長的主因。
主營業(yè)務穩(wěn)健增長，新業(yè)務逐步成型
公司的主營業(yè)務光纖光纜和電力線纜仍是公司最重要的收入來源。從未來趨勢看，運營商傳輸網(wǎng)建設和國家智能電網(wǎng)建設投資維持高位，光纖光纜
和電力線纜行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長。公司的光棒及海纜等高毛利率業(yè)務收入規(guī)模的擴大將抵消傳統(tǒng)光纖光纜和電纜業(yè)務毛利率下降的壓力。
主營業(yè)務未來幾年仍將保持穩(wěn)健增長。
公司在傳統(tǒng)業(yè)務之外積極布局，尋找新的增長點。新業(yè)務包括光伏材料、儲能公司和裝備電纜。公司的背板業(yè)務和分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)初步建成，未來有望成為公司新的增長點，海外業(yè)務快速增長也將將驅動公司長期穩(wěn)定增長。
投資建議
公司過去一直保持15-20%的穩(wěn)健增長，所有業(yè)務都處于業(yè)內(nèi)領先水平，我們看好公司新業(yè)務的成長前景，公司在未來有望繼續(xù)保持穩(wěn)健成長。
預計公司13、14 年營業(yè)收入分別為73.20、84.08 億元，凈利潤分別為4.83、6.07 億元，目前股價對應13 年PE 為12.99 倍，估值較低，維持公司的“推薦”評級。
風險提示
光纖光纜和電纜價格下降帶來毛利率下降；新業(yè)務發(fā)展不及預期
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