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    事件：
    東吳證券公布2012 年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.98 億元，同比增長(zhǎng)7.74%，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)2.82 億元，同比增長(zhǎng)21.7%，EPS 為0.14 元。四季度單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.09 億元，環(huán)比增長(zhǎng)23.7%，凈利潤(rùn)0.54 億元，環(huán)比下降41.6%，單季度EPS 為0.026 元。期末歸屬母公司股東凈資產(chǎn)75.77 億元，較年初增長(zhǎng)2.53%。
    點(diǎn)評(píng)：
    投行業(yè)務(wù)收入大幅下滑，自營(yíng)業(yè)務(wù)顯著改善。2012 年?yáng)|吳證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.98 億元，同比增長(zhǎng)7.74%，其中代理買賣證券業(yè)務(wù)收入5.81 億元，同比下降27.1%；投行承銷業(yè)務(wù)收入1.55 億元，同比下降53.7%；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入0.2 億元，同比增長(zhǎng)13.8%；自營(yíng)投資收益3.66 億元，扭虧為盈。經(jīng)紀(jì)、投行、資管和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比分別為41.6%、11.1%、1.4%和26.2%。（表2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：傭金率逐步企穩(wěn)回升
    2012 年?yáng)|吳證券實(shí)現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入5.81 億元，同比下降27.1%。代理股票和基金交易5848.6億，市場(chǎng)份額為0.92%，與2011 年基本持平，全年平均傭金率為0.99‰，較上年下降2%。四季度股票和基金交易量1265.6 億元，市場(chǎng)份額為0.91%，環(huán)比下降3.2%，四季度傭金率為1.06‰，環(huán)比提升6%，傭金率自三季度以來(lái)逐步企穩(wěn)回升。（表3）投行業(yè)務(wù)：IPO 承銷收入大幅下降
    2012 年?yáng)|吳證券投行承銷業(yè)務(wù)收入1.55 億元，同比下降53.7%。完成IPO 主承銷2 家，較2011 年減少2 家；承銷金額為4.81 億元，較2011 年下降87.4%；承銷收入4886 萬(wàn)元，同比下降82.5%。完成債券承銷項(xiàng)目14 個(gè)，承銷收入8587 萬(wàn)元，同比大增290%。可見(jiàn)，IPO 承銷收入銳減成為投行業(yè)務(wù)收入大幅下降的主因。
    自營(yíng)業(yè)務(wù)：收益率大幅改善
    截至2012 年末，東吳證券自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模為47.03 億元，較上年末增長(zhǎng)245%。年內(nèi)實(shí)現(xiàn)自營(yíng)投資收益3.66億元，收益率從上年的-2.18%提升至9.33%?？紤]可供出售資產(chǎn)浮盈./虧在內(nèi)，綜合收益率從上年的-3.65%提升至11.0%。（表4）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：平穩(wěn)發(fā)展自有資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：截至2012 年底，東吳證券資管規(guī)模合計(jì)為432.96 億元，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃4 只，規(guī)模達(dá)5.18 億。2012 年實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入0.11 億元。（表5）基金業(yè)務(wù)方面：東吳證券持有東吳基金49%的股權(quán)。截至2012 年底，東吳基金管理13 只基金，2 只專戶，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)113.45 億元。年內(nèi)完成2 只基金和2 只專戶發(fā)行，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.40 億元，凈利潤(rùn)1918 萬(wàn)元。
    融資融券業(yè)務(wù)：起步，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)低
    東吳證券于2012 年5 月獲得融資融券業(yè)務(wù)資格，截至2012 年底，東吳證券融資融券業(yè)務(wù)余額為4.34億元，市場(chǎng)份額為0.49%。2012 年融資融券業(yè)務(wù)收入為1675 萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入之比為0.8%，對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)度較低。
    投資建議：假設(shè)2013、2014 年日均交易量為1800 億和2000 億，預(yù)測(cè)公司2013 年、2014 年EPS 分別為0.193 元和0.232 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)