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點(diǎn)評(píng)：
     看似盈利增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期，實(shí)則主營(yíng)狀況大幅好轉(zhuǎn)。根據(jù)我們此前的估計(jì)，公司2012 年的利潤(rùn)預(yù)計(jì)可以達(dá)到6.06 億元，但年報(bào)中只有5.07 億元，遠(yuǎn)低于我們和市場(chǎng)的預(yù)期。分析投資收益等數(shù)據(jù)可以知道，公司今年投資損失1300 萬(wàn)，相比去年的投資受益1.67 億元來(lái)講，相差1.8 億元。如果剔除這些非經(jīng)營(yíng)性的因素影響，12 年的凈利潤(rùn)為4.9 億元，同比增長(zhǎng)70%，主營(yíng)情況大幅好轉(zhuǎn)。
     土地補(bǔ)償將對(duì)13 年業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。公司分別于12 年8 月24 日和13 年2 月23 日公告了兩筆土地補(bǔ)償。其中廣場(chǎng)購(gòu)書(shū)中心收到補(bǔ)償款5.42 億元，有2.08 億元計(jì)入了12 年的營(yíng)業(yè)外收入，尚有3 個(gè)多億分幾年攤銷(xiāo)。另外，公司丁公路地塊最后以9.17 億元成交，預(yù)計(jì)公司可以收回80%約7 億左右，這些款項(xiàng)預(yù)計(jì)分10 年攤銷(xiāo)，每年對(duì)公司有幾千萬(wàn)的利潤(rùn)影響；關(guān)于這個(gè)地塊此前計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備也可以一并轉(zhuǎn)回，這兩個(gè)地塊款項(xiàng)的收回和處置都將對(duì)13 年的利潤(rùn)有不小的影響。
     盈利預(yù)測(cè)與估值。我們調(diào)整之前的模型，預(yù)計(jì)13-15 年公司凈利潤(rùn)7.7億、8.42 億和9 億，對(duì)應(yīng)的EPS1.17 元、1.28 元、1.38 元，按照4 月2 號(hào)的收盤(pán)價(jià)14.43 計(jì)算，對(duì)應(yīng)的PE12X、11X、10X，估值較低，維持未來(lái)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。