>> 宏源證券-通寶能源(600780)股東重組、資產(chǎn)注入翻開成長新篇-130403
| 上傳日期： |
2013/4/8 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王京樂 |
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報告摘要：
大股東重組釋放積極信號?！吧轿鲊姟焙汀懊轰N集團”擬重組為“晉能集團”，公司也發(fā)布購買資產(chǎn)公告，成為最大的受益者，一方面將逐步承接兩大集團優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，主業(yè)架構(gòu)轉(zhuǎn)型順理成章，另一方面強大的集團實力和支持力度凸顯公司的戰(zhàn)略價值，尤其是有兩大集團的共同呵護更是難能可貴。
注入價格略高，但今年盈利貢獻回升。公司增加煤炭權(quán)益儲量6.08億噸，權(quán)益產(chǎn)能 594 萬噸，收購的單位權(quán)益儲量價格約17.4 元/噸，對應(yīng)收購PE 為9.8 倍，都略高于近兩年行業(yè)平均水平，但注入的稀缺煤種占比超30%，且今年長治公司的管理費用不再收取，盛平煤業(yè)政策性停產(chǎn)影響消除，裕興和金達煤業(yè)投產(chǎn)后貢獻提升，預(yù)計歸屬母公司凈利潤可較去年增加3.6 億元。
定位綜合能源供應(yīng)商，相關(guān)多元化發(fā)揮協(xié)同性。煤炭貿(mào)易將超越配電業(yè)務(wù)成為第一收入來源，占比達到70%以上，煤炭開采業(yè)務(wù)將替代配電業(yè)務(wù)成為第一利潤來源，占比近60%，結(jié)構(gòu)類似于板塊中的山煤國際，未來煤炭開采、貿(mào)易及火電業(yè)務(wù)有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
持續(xù)資產(chǎn)注入或成未來成長主旋律。兩大集團重組后將加快整體上市進度，且初期注入資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，“山西國電”有大部分發(fā)電資產(chǎn)及少量燃氣資產(chǎn)待注入，“煤銷集團”有大部分煤炭開采資產(chǎn)、公路運銷資產(chǎn)及燃氣資產(chǎn)待注入，為公司帶來廣闊成長空間。
首次給予“買入”評級。攤薄后3 年EPS 為0.51 元、0.55 元和0.59元，中長期看好公司的戰(zhàn)略價值，且產(chǎn)業(yè)政策將驅(qū)動主業(yè)成長。
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