>> 長城證券-金證股份(600446)一季報(bào)點(diǎn)評：OTC標(biāo)桿性項(xiàng)目意義非凡，回歸金融IT續(xù)演“逆襲“傳奇-130409
| 上傳日期： |
2013/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉深，邵僅伯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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要點(diǎn)：
一季度淡季不淡，全年業(yè)績高增長可期：一季度為金融IT 行業(yè)傳統(tǒng)淡季，歷年來公司一季度凈利潤占全年比重都不超過5%。但2013 年公司在一季度業(yè)務(wù)開展順利，經(jīng)營成績優(yōu)異，實(shí)現(xiàn)了千萬級別的盈利，為全年的經(jīng)營規(guī)劃打下了良好的基礎(chǔ)，主要原因是同比去年公司利潤結(jié)構(gòu)得到了改善，金融創(chuàng)新及基財(cái)總包等項(xiàng)目成為了全新的業(yè)務(wù)增量，高毛利率的定制軟件業(yè)務(wù)占比提高使得公司盈利能力得到提升。從公司目前經(jīng)營形勢來看，2013 年金融創(chuàng)新與基財(cái)業(yè)務(wù)景氣度明顯好于去年，下游客戶盈利情況也顯著好于去年同期，公司全年形勢趨好，業(yè)績高增長可期。
金融創(chuàng)新整體形勢好于去年，中信OTC 項(xiàng)目意義非凡：公司去年金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)開展良好，今年以來，無論是從行業(yè)的變化，還是公司的經(jīng)營角度，都能強(qiáng)烈地感覺到金融創(chuàng)新整體形勢明顯好于去年，創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)持續(xù)得到深化和加速，去年試點(diǎn)的項(xiàng)目如轉(zhuǎn)融通、報(bào)價(jià)式回購、約定式購回、跨境ETF 等業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)大范圍推廣，而OTC、代銷多金融產(chǎn)品等項(xiàng)目需求開始釋放。尤其是OTC 項(xiàng)目，我們可以大膽地預(yù)測，未來國內(nèi)券商基于OTC 平臺(tái)產(chǎn)生的收入將超過經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)收入，OTC 時(shí)代有望重劃券商核心IT 供應(yīng)商市場格局。未來OTC 平臺(tái)的重要性可能會(huì)超過集中交易系統(tǒng)，成為真正標(biāo)志券商核心IT 供應(yīng)商的IT 平臺(tái)。公司中標(biāo)了中信證券OTC 項(xiàng)目，標(biāo)桿客戶帶來的典型示范性效應(yīng)將有利于公司后續(xù)業(yè)務(wù)的開展與推廣，目前OTC 業(yè)務(wù)牌照僅放開八家，今年以來公司在OTC 這塊的業(yè)務(wù)開展情況顯著領(lǐng)先于競爭對手。從轉(zhuǎn)融通到OTC，金證為何能屢屢占得先機(jī)，絕非偶然，而是源于金證區(qū)別于競爭對手的、堅(jiān)持多年的與客戶合作共享、深度滿足客戶定制化開發(fā)需求的商業(yè)模式，在這個(gè)下游客戶個(gè)性化需求增多的年代終于凸顯了優(yōu)勢。我們認(rèn)為中標(biāo)業(yè)內(nèi)標(biāo)桿性的中信OTC 項(xiàng)目意義非凡，是決定公司在未來場外市場IT 供應(yīng)商里競爭格局的里程碑，更是公司鑄建金融IT 帝國、上演“逆襲”傳奇的全新起點(diǎn)。
基財(cái)業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勢盡享新基金擴(kuò)容，2013 年是財(cái)務(wù)管理產(chǎn)品線盈利拐點(diǎn): 2013 年以來新設(shè)基金擴(kuò)容明顯，截止一季度已有七家基金完成了總包招標(biāo)，公司延續(xù)去年新設(shè)基金業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢，中標(biāo)了中信建投基金、國 開基金等五家新設(shè)基金的總包，在今年新設(shè)基金的市場占有率上遙遙領(lǐng)先，今年保守估計(jì)會(huì)有20家以上的新設(shè)基金總包招標(biāo)，我們預(yù)計(jì)公司能獲得50%以上的總包訂單，在存量上，公司2013年在老基金公司上獲得的分模塊訂單也將大幅增長。在券商資管產(chǎn)品線，公司12年中標(biāo)的中信資管項(xiàng)目落地后成為行業(yè)標(biāo)桿，報(bào)告期內(nèi)陸續(xù)中標(biāo)國信創(chuàng)新資管系統(tǒng)、長城資管系統(tǒng)等券商資管系統(tǒng)，公司13年券商資管業(yè)務(wù)有望放量。公司基財(cái)事業(yè)部2009-2012年潛心研發(fā)，連續(xù)大幅虧損，2012年終于取得歷史性突破，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，而2013年將實(shí)現(xiàn)盈利，2013年將是公司財(cái)富管理產(chǎn)品線的盈利拐點(diǎn)。
泛金融IT業(yè)務(wù)有望逐步放量：繼去年公司中標(biāo)中國藝交所交易系統(tǒng)、深圳碳排放權(quán)交易系統(tǒng)等泛金融IT項(xiàng)目，報(bào)告期內(nèi)公司先后中標(biāo)了重慶聯(lián)交所碳排放交易系統(tǒng)、新疆股權(quán)交易中心系統(tǒng)等項(xiàng)目。公司針對產(chǎn)權(quán)、現(xiàn)貨行業(yè)，能夠提供全面的信息技術(shù)解決方案，是領(lǐng)域內(nèi)領(lǐng)先的主流IT供應(yīng)商。在泛金融產(chǎn)品領(lǐng)域，金證、福建頂點(diǎn)、恒生都具備較強(qiáng)實(shí)力。由于泛金融產(chǎn)品定制化開發(fā)需求較多，而這種定制化為主的研發(fā)模式是金證過去所擅長和側(cè)重的，這有望成為金證在泛金融IT領(lǐng)域的核心優(yōu)勢，我們認(rèn)為未來公司泛金融IT業(yè)務(wù)有望逐步放量。
公司拐點(diǎn)已現(xiàn)，金融創(chuàng)新及基財(cái)新市場帶來業(yè)績高彈性：我們?nèi)匀粓?jiān)定的認(rèn)為公司歷史性拐點(diǎn)已到，一方面，隨著未來各項(xiàng)創(chuàng)新政策的具體落實(shí)以及公司創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出，公司憑借集中交易系統(tǒng)的高占有率以及較為優(yōu)質(zhì)的客戶構(gòu)成、齊全的創(chuàng)新產(chǎn)品線，與客戶充分合作共享、深度定制化開發(fā)的商業(yè)模式，將最為受益于創(chuàng)新業(yè)務(wù)。另一方面，在基財(cái)市場，公司歷時(shí)三年的積累，終于取得重大突破。由證券系統(tǒng)衍生而來，自行研發(fā)中間件的新一代基金各模塊業(yè)務(wù)系統(tǒng)（包括TA、投資交易系統(tǒng)、網(wǎng)上交易+直銷等）已經(jīng)在老基金中突破20家客戶落地，不斷拿下家新設(shè)基金總包項(xiàng)目更是標(biāo)志著公司全面進(jìn)入基金信息化行業(yè)，由于公司歷經(jīng)三年研發(fā)的最新基金核心系統(tǒng)在架構(gòu)和性能上優(yōu)于恒生電子較老的O3.2版本，而恒生推出最新的版本至少還需要1-2年，而產(chǎn)品的架構(gòu)和性能恰恰是基財(cái)行業(yè)招標(biāo)時(shí)最為看重的一點(diǎn)，金證推出新版本以來與恒生競標(biāo)勝率更高也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。未來券商投資管理系統(tǒng)、銀行、信托等行業(yè)將上演相同的戲碼，報(bào)告期內(nèi)中信資管的訂單更是加速驗(yàn)證了這一邏輯，13年券商資管項(xiàng)目也將成為公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)新的增長點(diǎn)。
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