>> 東興證券-金證股份(600446)2012年年報點評：回歸金融IT正當(dāng)其時-130322
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王明德 |
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觀點：
1．營業(yè)收入小幅增長，金融IT 業(yè)務(wù)提升毛利率。
過去公司曾借助多元化戰(zhàn)略度過金融IT 行業(yè)周期帶來的經(jīng)營困境，但也在一定程度上錯失了行業(yè)發(fā)展的機(jī)會，因此公司新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子制定了“回歸金融IT 主業(yè)”的戰(zhàn)略。2012 年，公司繼續(xù)執(zhí)行突出金融IT 主業(yè)的戰(zhàn)略，逐步淡出其他業(yè)務(wù)，因此營業(yè)收入僅小幅增長4.25%。但得益于高毛利的金融IT 業(yè)務(wù)占比的提升（其中定制軟件同比增速達(dá)26.72%），12 年公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比增加1.03 個百分點，達(dá)到18.5%。
公司的業(yè)務(wù)突破與業(yè)績表現(xiàn)證明了新戰(zhàn)略的正確性與可執(zhí)行性，預(yù)計未來金融IT 業(yè)務(wù)在公司營業(yè)收入中的占比還將進(jìn)一步提升，毛利率有望繼續(xù)小幅走高。
2．研發(fā)費用有所提升，但總體費用率控制較好。
12 年公司大幅增加了金融創(chuàng)新、資管系統(tǒng)等方面的研發(fā)投入，因此管理費用同比上升12.7%，超過營業(yè)收入增速。雖然公司管理費用率同比上升0.9 個百分點，達(dá)到12.2%，但公司的銷售費用率和財務(wù)費用率控制較好，分別同比下降0.5 和0.3 個百分點，總體來看，三項費率之和同比僅增加0.1 個百分點。
回歸金融 IT 正當(dāng)其時DONGXING SECURITIES敬請參閱報告結(jié)尾處的免責(zé)聲明東方財智 興盛之源
目前公司研發(fā)已進(jìn)入集中投入期的尾聲階段，未來隨著公司相關(guān)產(chǎn)品的推出與放量，以及人才培養(yǎng)的成熟，人均產(chǎn)出效率將進(jìn)一步提高，相關(guān)費用增速將趨緩，研發(fā)費用率也將逐步下降。
3．財富管理系統(tǒng)2012 年取得突破，2013 年有望更上一層樓。
經(jīng)過近三年的持續(xù)努力，2012 年公司的新一代財富管理平臺終于取得重大突破：在基金領(lǐng)域，實現(xiàn)了三家新建基金的IT 系統(tǒng)總包項目，同時還有超過20 家基金采用了公司新一代財富管理系統(tǒng)的相關(guān)模塊業(yè)務(wù)系統(tǒng)；在券商領(lǐng)域，拿下了中信證券的資產(chǎn)管理平臺升級項目，為公司在券商資產(chǎn)管理領(lǐng)域樹立了標(biāo)桿。公司新推出的財富管理系統(tǒng)在架構(gòu)、功能上都比競爭對手的老系統(tǒng)有優(yōu)勢，隨著13 年新設(shè)基金速度加快以及券商業(yè)務(wù)加快向全面財富管理轉(zhuǎn)型，公司財富管理系統(tǒng)在13 年有望斬獲更多訂單。
4．2013 年證券創(chuàng)新有望提速，公司客戶優(yōu)勢明顯，受益最大。
證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)和券商核心交易系統(tǒng)關(guān)系密切，因此，受益于在券商核心交易系統(tǒng)積累的較為優(yōu)質(zhì)的券商客戶資源，公司在創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域比競爭對手擁有優(yōu)勢，成為最大的受益者。比如在首批25 家參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)測試的券商中，有16 家使用了公司的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)系統(tǒng)，市場占有率達(dá)64%；有18 家使用了公司的證金融資融券報送系統(tǒng)，市場占有率72%。
目前公司在轉(zhuǎn)融通、融資融券、債券質(zhì)押式報價回購、約定購回、保證金增值、跨市場ETF 以及統(tǒng)一賬戶和安全認(rèn)證系統(tǒng)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面均取得了較好進(jìn)展。2012 年底創(chuàng)新政策的出臺已提速，2013 年有望推出更多新政，憑借在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面確立的領(lǐng)先優(yōu)勢，公司將繼續(xù)獲取較大的新增市場份額。
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