>> 國海證券-天富熱電(600509)點評報告：獲能源局關(guān)于開展電源建設(shè)前期工作的許可,電力發(fā)展提速-130412
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2013/4/12 |
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作者： |
譚倩 |
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事件：
4月12日，公司公告接到新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團發(fā)改委轉(zhuǎn)交的《國家能源局關(guān)于同意新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團天富天河等3 個熱電項目開展前期工作的函》 ，同意第八師石河子天富天河（2臺33萬千瓦）等3個燃煤熱電新建項目開展前期工作。 點評：
高能耗企業(yè)西部轉(zhuǎn)移，石河子電力供不應(yīng)求問題亟待解決 新疆經(jīng)濟工作座談會后，國家對新疆及兵團12 個重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)實行差別化產(chǎn)業(yè)政策，并將6 個產(chǎn)業(yè)的項目核準(zhǔn)權(quán)下放到自治區(qū)和兵團發(fā)改委。石河子市規(guī)劃了四大工業(yè)園區(qū)，合盛硅業(yè)、天山鋁業(yè)、豫豐碳化硅、萬特石灰石、天宏硅業(yè)等高能耗企業(yè)逐步進(jìn)駐。高能耗產(chǎn)業(yè)西部轉(zhuǎn)移帶來石河子市自2011 年下半年起電力需求量持續(xù)高漲。公司經(jīng)營石河子市的獨立電網(wǎng)和電源，面臨電力嚴(yán)重供不應(yīng)求情況，2012 年公司外購電比例接近50%，亟待能源局批文建設(shè)電源。 獲能源局關(guān)于開展電源建設(shè)前期工作的許可，電源核準(zhǔn)進(jìn)度超預(yù)期 此次國家能源局授權(quán)公司開展2
33 萬千瓦機組的前期工作，未來公司還需根據(jù)流程，對項目技術(shù)經(jīng)濟可行性進(jìn)行論證，落實電廠外部建設(shè)條件， 做好項目選址、土地利用、環(huán)境保護、水土保持、節(jié)能評估、社會穩(wěn)定風(fēng)險評估、銀行貸款和電網(wǎng)接入等工作，并取得相關(guān)文件。之后，能源局將按規(guī)定履行核準(zhǔn)程序，核準(zhǔn)公司建設(shè)2
33 萬千瓦機組。本次核準(zhǔn)的時間提前，進(jìn)度超預(yù)期，對公司構(gòu)成利好。 國家能源局?jǐn)M下放電力核準(zhǔn)權(quán)限，有望加速公司電源建設(shè) 近期，中證網(wǎng)等權(quán)威媒體報道，根據(jù)國務(wù)院機構(gòu)改革和職能轉(zhuǎn)變要求，新組建的國家能源局正在研究簡政放權(quán)、下放投資審批事項。擬將火電單機60 萬千瓦以下、煤炭新增產(chǎn)能120 萬噸/年以下項目核準(zhǔn)權(quán)限下放地方。如果該草案落實，將加快新疆等電力需求旺盛地區(qū)的電源建設(shè)進(jìn)度。新疆建設(shè)兵團和天富熱電的電力裝機建設(shè)有望提速。 天富熱電十二五裝機擴容六倍，電力業(yè)務(wù)連續(xù)三年高增長 公司及農(nóng)八師積極布局電源裝機擴容，以上市公司、農(nóng)八師國有資產(chǎn)管理公司為主體，2011-2015 年規(guī)劃投資多個電源項目，整體裝機容量將從2011 年的56.2 萬千瓦上升至2016 年約380 萬千瓦，實現(xiàn)六倍的增長。預(yù)計公司整體供電能力從2011 年36 億度上升至2012 年約65-70 億度，2013 年可能達(dá)到85-100 億度，2014 年達(dá)到110-120 億度。而公司擁有廠網(wǎng)一體的經(jīng)營模式，電力業(yè)務(wù)利潤率也明顯高于行業(yè)平均水平。預(yù)計2012 年電力利潤增長達(dá)到80%，2013 年、2014 年電力凈利潤增長率都將超過50%
大力推進(jìn)天然氣業(yè)務(wù)，車用天然氣成為亮點 除電力業(yè)務(wù)外，公司特許經(jīng)營石河子市民用和車用天然氣業(yè)務(wù)。順應(yīng)"氣化新疆"的總體要求，公司規(guī)劃自2013 年至2015 年投資3.8 億元在全疆建設(shè)布點約50 座加氣站并敷設(shè)站點周邊居民天然氣入戶工程，以"市區(qū)-團場-交通干線"為路線，擴大天然氣業(yè)務(wù)范圍。2013 年已規(guī)劃新建20 座加氣站（CNG8 座、LNG12 座）、2014 年再建20 座加氣站。
預(yù)計全部建成投運后，不考慮調(diào)價因素，年銷售天然氣達(dá)到41132 萬方，年凈利潤超過1.2 億元。相比公司2011 年約3400 萬方銷售氣量， 約392 萬凈利潤，五年時間，天然氣收入有望增長15 倍以上，凈利潤增長30 倍以上。 天然氣提價預(yù)期高，構(gòu)筑想象空間 早在2010 年自治區(qū)已提出需逐步理順車用天然氣與汽油的比價關(guān)系。2011 年底，烏魯木齊以天然氣與汽油0.6:1 的比價關(guān)系核定，將CNG 銷售價格由2.08 元/立方米調(diào)整為4.07 元/立方米。預(yù)計2013 年新疆天然氣調(diào)價將再次提上日程，天富熱電所在的石河子市有望成為第二批調(diào)價城市。如果天然氣提價將大幅提升公司盈利能力，構(gòu)筑想象空間。 盈利預(yù)測 根據(jù)最新經(jīng)營情況，微調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.41 元、0.52 元、0.84 元，對應(yīng)PE 分別20 倍、16 倍、10 倍，公司電力業(yè)務(wù)快速增長，天然氣業(yè)務(wù)也有望提升公司業(yè)績和估值， 維持"買入"評級。
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