>> 東吳證券-蘇州上市公司周報No.24：蘇大維格維持強烈推薦，長江潤發(fā)評級下調(diào)至觀望-130408
| 上傳日期： |
2013/4/12 |
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作者： |
唐婉珊 |
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公告點評：
2012 年，長江潤發(fā)完成營業(yè)總收入11.75 億元，同比增長4.89%，實現(xiàn)利潤總額5153.95 萬元，同比下降7.88%，實現(xiàn)凈利潤4242.53萬元，同比下降7.85%；基本每股收益0.32 元。
東吳點評：公司業(yè)績略低于預(yù)期，與三項費用增加有所關(guān)系。
公司是國內(nèi)電梯導(dǎo)軌領(lǐng)先企業(yè)，主要客戶來自三菱、奧迪斯、通力等國內(nèi)知名電梯企業(yè)，前五大客戶收入貢獻占比50%，三菱電梯約三分之一的電梯導(dǎo)軌采用公司產(chǎn)品。所以公司銷售情況與電梯行業(yè)銷售增速相當，2012 年電梯行業(yè)平均增速約為10%，較2011 年的30%增速有大幅減緩。在新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)中，電梯需求仍可保持穩(wěn)定增長，我們預(yù)計2013 年電梯行業(yè)增速為15%，公司在高精導(dǎo)軌銷售占比提高，提升綜合毛利率以及拓展康力、江南嘉捷等高成長民族客戶的背景下，凈利潤可實現(xiàn)35%以上增幅。但參考電梯整機及零部件公司，公司目前估值不存在優(yōu)勢，給予“觀望”評級。
蘇大維格預(yù)計2013 年第一季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤389.07 萬元-555.82 萬元，比上年同期下降0-30%。去年同期公司實現(xiàn)盈利555.82 萬元。業(yè)績下降的主要原因：公司預(yù)計本報告期產(chǎn)品銷售收入同比有所增長，但毛利率低的產(chǎn)品銷售收入占比較大，同時，公司的公共安全防偽產(chǎn)品自2013 年1 月起恢復(fù)生產(chǎn)，但該類產(chǎn)品報告期內(nèi)的銷售收入較上年同期有所下降，致報告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期下降0%-30%。報告期內(nèi)公司非經(jīng)常性損益預(yù)計為300 萬元-400 萬元。
東吳點評：公司一季報業(yè)績預(yù)告在銷售收入同比略增的情況下，歸屬于上市公司母公司的凈利潤同比下滑0-30%。業(yè)績略有下滑的主要原因在于高毛利率產(chǎn)品占比遠低于2012 年同期，主要體現(xiàn)在 1）酒標煙標產(chǎn)品中，通用型產(chǎn)品占據(jù)了主要份額；2）公共防偽產(chǎn)品2013 年1 月恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)量處于逐步恢復(fù)的過程。另外，公司非經(jīng)常性損益300-400 萬元，實際上源于公司承擔國家基礎(chǔ)研發(fā)項目經(jīng)費的結(jié)轉(zhuǎn)（從“其它流動負債”項目中轉(zhuǎn)出），對公司本身經(jīng)營業(yè)績不產(chǎn)生影響。公司看點：1）公共安全防偽產(chǎn)品的恢復(fù)性增長。預(yù)計全年相關(guān)業(yè)務(wù)收入超過5000 萬元；2）導(dǎo)光產(chǎn)品在平板導(dǎo)光膜導(dǎo)入后將實現(xiàn)超過70%的增速；3）導(dǎo)電膜產(chǎn)品處于積極準備狀態(tài)，我們預(yù)計導(dǎo)電膜項目要較可行性分析報告提前完成產(chǎn)能建設(shè)。維持公司“強烈推薦”評級。
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