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    投資要點(diǎn)：
    公司公布 2012 年年報(bào)，業(yè)績(jī)大幅虧損。
    主營(yíng)代工業(yè)務(wù)依然保持較高盈利水平。
    今年虧損子業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)盈有望推動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期。
    報(bào)告摘要：
    公司公布 2012 年年報(bào)，業(yè)績(jī)大幅虧損。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.17億元，同比下滑15.65%，歸母凈利潤(rùn)-1.82 億元，同比下滑306.59%，扣非凈利潤(rùn)-1.75 億元，EPS 為-0.44 元。
    由于公司大客戶同時(shí)也是參股公司的 Aurasound 破產(chǎn)，使得公司12 年計(jì)提相應(yīng)減值損失1.99 億元，同時(shí)還有1300 萬元投資損失。
    國(guó)內(nèi)音響、電池、微電聲和五金件等四家子公司全年分別虧損1695 萬、3022 萬、1332 萬和1758 萬元，累計(jì)金額達(dá)7800 萬元。
    主營(yíng)代工業(yè)務(wù)依然保持較高盈利水平。公司主營(yíng)的OEM/ODM 業(yè)務(wù)繼續(xù)定位大客戶戰(zhàn)略，全年收入16.27 億，同時(shí)通過減少低毛利產(chǎn)品訂單和開發(fā)中小型高端客戶，整體毛利率達(dá)到19.03%，其中揚(yáng)聲器毛利率更同比提升3.5%，我們估算代工業(yè)務(wù)全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)在8000萬以上，預(yù)計(jì)今年仍將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    今年虧損子業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)盈有望推動(dòng)業(yè)績(jī)超預(yù)期：鋰電池12 年已貢獻(xiàn)收入8500 萬，虧損原因?yàn)槟撑萎a(chǎn)品報(bào)廢，今年盈利的確定性極高；國(guó)內(nèi)音響業(yè)務(wù)通過增加多媒體音響銷售，受大音響市場(chǎng)低迷的影響將極大減弱；五金件和微電聲也已在客戶開拓領(lǐng)域取得進(jìn)展，有望扭虧。
    盈利預(yù)測(cè)：2013-15 年EPS 0.22/0.26/0.30 元。預(yù)計(jì)2013-2015 年公司將實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)0.90/1.08/1.24 億元，公司目前PE 不足20 倍，結(jié)合公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)和土地價(jià)值重估對(duì)凈資產(chǎn)的增厚作用，我們維持“買入”評(píng)級(jí)和5.50 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)價(jià)值重估后的1×PB。