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    投資評級與估值：期待新品助力二季度銷售。公司一季度增長超越市場預期，考慮到前期地產(chǎn)銷售以及電視換機周期的來臨，我們認為，二季度無論是行業(yè)還是公司銷量增速都有望較好的增長。電視新品對利潤率影響較大，我們期待4 月17 日發(fā)布的VIDAA 電視能帶來亮眼的二季度銷售增長，我們小幅上調(diào)13-15 年盈利預測至1.50 元、1.75 元和2.04 元，（原盈利預測為1.45 元、1.68 元和1.96 元），目前股價（14.00 元），對應PE 分別為9.3、8.0 倍和6.8 倍，維持“增持”評級。
    一季度收入利潤齊增長，業(yè)績超預期：公司2013 年一季度實現(xiàn)收入68.69 億元，同比增長35.8%；歸屬上市公司股東凈利潤為4.96 億，同比增長56.12%，實現(xiàn)攤薄后EPS 0.38 元/股，超出我們的預期（0.32 元，+32%）和市場預期。
    一季度行業(yè)性銷量提升，份額提升超越行業(yè)表現(xiàn)：一季度公司收入大幅增長35.8%，增速較去年同期增加34.6 個百分點，我們認為盡管存在低基數(shù)效應，但地產(chǎn)回暖促剛需釋放、平板電視進入更新周期和節(jié)能政策推進等因素是促進行業(yè)性銷量提升的主因，根據(jù)第三方奧維數(shù)據(jù)顯示，13 年Q1 液晶電視銷量同比增長49%。而根據(jù)中怡康1-2 月份液晶電視數(shù)據(jù)，海信的市場銷量份額達到16.42%，較去年同期的15.94%，提升0.48%，因此增速優(yōu)于行業(yè)平均。
    銷售費用控制提升凈利潤率水平：盈利能力方面，一季度公司毛利率達到18.5%，較去年同期略下滑0.8%，預計主要是因為產(chǎn)品均價較去年同期仍有微幅下降（中怡康顯示1-2 月均價下降0.4%），而各尺寸面板價格高于去年同期。但公司凈利潤率達到7.22%，較去年同期提升了0.94%，為歷史同期最高水平，主要是因為公司繼續(xù)嚴格控制費用支出，一季度銷售費用率同比下降2.6%至7.1%，顯著貢獻業(yè)績。我們預計銷售費用率較低一方面是由于公司自去年中期開始的嚴控政策有關(guān)，另一方面主要是受益于行業(yè)競爭格局趨緩以及國家節(jié)能工程補貼所致。
    核心假設風險：終端需求持續(xù)低迷，行業(yè)價格競爭加劇，面板價格持續(xù)大幅上升。