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     事件
    公司公布2012 年年報(bào)：2012 年實(shí)現(xiàn)收入252.52 億元，同比增長(zhǎng)7.35%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)16.03 億元，同比下滑5.09%，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.23 元。
    投資要點(diǎn)
    四季度收入增速大幅回暖，出口優(yōu)于內(nèi)銷。2012 年全年實(shí)現(xiàn)收入252.52 億元，同比增7.35%，其中第四季度單季度實(shí)現(xiàn)收入85.4 億元，同比增長(zhǎng)20.9%，收入增速大幅回暖。其中內(nèi)銷收入增長(zhǎng)2.1%，出口收入增長(zhǎng)25.74%，2012 年公司依靠份額提升，尤其是出口業(yè)務(wù)的大力拓展，內(nèi)外銷均獲得了優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)（產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示2012 年全年LCD 內(nèi)銷銷量下滑 2%，出口增長(zhǎng)2%）。
    毛利率如期環(huán)比提升。公司2012 年毛利率18.02%，同比下滑2.85 個(gè)百分點(diǎn)，其中第四季度單季度毛利率為18.88%，環(huán)比提升2.13%。四季度以來，面板價(jià)格穩(wěn)定，三季度末以來新品推出節(jié)奏加快，使得四季度內(nèi)銷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了改善，體現(xiàn)為毛利率的環(huán)比改善。
    銷售費(fèi)用率降低，產(chǎn)品盈利能力保持穩(wěn)定。公司全年銷售費(fèi)用率同比下降2.15 個(gè)百分點(diǎn)至8.14%，主要系市場(chǎng)推廣費(fèi)用及銷售支持費(fèi)用的減少導(dǎo)致銷售費(fèi)用率的下降，我們認(rèn)為這可能和公司采取的銷售策略相關(guān)，2012 年公司的銷售推廣和扶持政策更多的體現(xiàn)為產(chǎn)品價(jià)格上。公司2012 年的毛銷差（毛利率-銷售費(fèi)用率）為3.5%，和2011 年基本持平，從這個(gè)層面來看，盡管毛利率同比下降，公司產(chǎn)品的盈利能力水平在2012 年保持穩(wěn)定。
    財(cái)務(wù)與估值
    公司2012 年內(nèi)外銷份額提升，導(dǎo)致業(yè)績(jī)超出我們此前預(yù)期，我們相應(yīng)上調(diào)公司未來三年的份額假設(shè)及盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為1.41、1.55、1.68 元，參考可比公司相對(duì)估值水平，給予公司2013年11 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.51 元，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利下滑超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，面板價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。