>> 瑞銀證券-海信電器(600060)對電視行業(yè)趨好彈性大，上調(diào)盈利預(yù)測和目標價-130315
| 上傳日期： |
2013/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖欣宇 |
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對電視行業(yè)趨好彈性大，上調(diào)盈利預(yù)測和目標價
一季度行業(yè)增長料將迅速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善
根據(jù)我們之前的調(diào)研，1、2月份企業(yè)增速普遍在30%以上，特別是春節(jié)期間銷售旺盛，且大尺寸電視增速更高，占比進一步提升。除去年較低基數(shù)影響外，我們認為電視節(jié)能補貼政策有望延續(xù)、農(nóng)村需求釋放等將持續(xù)拉動行業(yè)增長，今年內(nèi)銷增速料在10%以上。
主要企業(yè)增長目標較低，預(yù)計行業(yè)競爭趨緩
我們之前調(diào)研反饋，電視行業(yè)內(nèi)主要公司今年的銷量目標均不高，大多在15%左右，僅略高于我們預(yù)計的行業(yè)增速，且顯著低于去年的公司增長，顯示主要企業(yè)今年的工作重點放在提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上。各企業(yè)正在加大電視尺寸的多元化及增大產(chǎn)品尺寸，我們預(yù)計今年行業(yè)競爭將放緩。
公司份額和盈利能力有望企穩(wěn)回升
2012年受液晶面板短缺和價格上漲影響，海信市場份額和毛利率均出現(xiàn)下滑。我們預(yù)計今年面板緊缺程度降低，加之需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向?qū)Ｐ泡^為有利的大尺寸電視，公司今年市場份額和盈利能力有望企穩(wěn)回升。
估值：上調(diào)盈利預(yù)測和目標價，維持“買入”評級
我們小幅上調(diào)公司2012-2014 年EPS 預(yù)測至1.11/1.30/1.47 元（ 原為1.08/1.20/1.34元），基于瑞銀VCAM工具進行貼現(xiàn)，WACC假設(shè)為8.2%，得到新目標價13.6元（原12.4元），相對2013年P(guān)E估值10.5x，維持“買入”評級。公司全部業(yè)務(wù)來自電視，業(yè)績對短期需求彈性大，我們預(yù)計一季度凈利潤增長20%以上。
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