>> 國信證券-海信電器(600060)2012年三季報點(diǎn)評：進(jìn)一步業(yè)績表現(xiàn)有待觀察-121029
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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pdf |
來源： |
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謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王念春 |
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此報告為加密報告 |
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三季度收入和利潤表現(xiàn)低于預(yù)期 2012 年7-9 月公司收入66.5 億元，同比下滑0.3%，歸屬母公司股東的凈利潤3.32 億元，同比下滑9.8%，收入和利潤表現(xiàn)低于預(yù)期約10 個百分點(diǎn)。估算內(nèi)銷收入同比增長3%，出口收入同比下滑9%，內(nèi)銷新產(chǎn)品推進(jìn)需要時間以及產(chǎn)品降價幅度低于同行是三季度收入增速表現(xiàn)低于預(yù)期的主要原因。其次從一般經(jīng)營規(guī)律而言，三季度是內(nèi)銷旺季，凈利潤率環(huán)比二季度會出現(xiàn)回升，但公司7-9 月凈利潤率4.99%，低于2012 年一和二季度6.28%和5.14%，公司的業(yè)績季度波動性超出預(yù)期，我們因此認(rèn)為公司進(jìn)一步的業(yè)績表現(xiàn)有待觀察。
2012 年1-9 月公司收入167 億元，同比增長1.5%，歸屬母公司股東的凈利潤9.1 億元，同比增長2.4%，每股收益0.70 元。
三季度新產(chǎn)品投入增加、成效還需時日
公司在智能電視的布局投入是較為充分的，包括招聘各類相關(guān)人才，三季度推出新產(chǎn)品的種類增加，9 月公司推出XT880、XT770 等系列智能電視，應(yīng)用了公司設(shè)計的智能化操作系統(tǒng)，實際成效體現(xiàn)還需時日。相比創(chuàng)維、TCL 而言， 公司過去的成長更多依賴于新產(chǎn)品設(shè)計的領(lǐng)先性，前三季度觀察市場份額和產(chǎn)品均價顯示公司產(chǎn)品性價比有回落的跡象，我們期待四季度公司新的系列智能電視能夠起到較好的成效。按公司反饋，中秋和國慶期間的銷售增速表現(xiàn)好于本年來的前面月份。
市值進(jìn)入低值區(qū)域、但向上動能不足 按10 月26 日收盤價計算公司市值117 億元，PE 值8-9 X 之間。三季報之后進(jìn)一步的業(yè)績確認(rèn)需要時間，銷量的跟蹤落實到收入和利潤率的不容易確認(rèn)，因此公司回調(diào)后會下跌空間縮小，但向上動能不足。
風(fēng)險提示
四季度盈利能力表現(xiàn)再度低于預(yù)期。
"謹(jǐn)慎推薦"評級
預(yù)期公司2012-2014 年每股收益1.11、1.30、1.43 元，不排除四季度出現(xiàn)收入增速不達(dá)預(yù)期使得業(yè)績向下波動到1.0 元的可能性。
考慮到公司較好的周轉(zhuǎn)效率、成本控制能力和產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)能力，我們維持對公司的"謹(jǐn)慎推薦"評級。
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