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Table_Summary 事件
    公司公布2012 年三季報(bào)：2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入167.12 億元，同比增長1.51%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤9.07 億元，同比增長2.37%，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.70 元。
    投資要點(diǎn)
    均價下滑導(dǎo)致內(nèi)銷收入下降。2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入167.12 億元，同比增1.51%，其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)收入66.47 億元，同比略有下滑，低于市場預(yù)期。內(nèi)銷均價下滑是導(dǎo)致收入下滑的主因。今年以來，國內(nèi)彩電市場價格競爭激烈，內(nèi)銷均價下滑難掩銷量的增長（據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，7、8月，LCD 內(nèi)銷市場銷量同比增10%），加上三季度LCD 行業(yè)出口有所下滑使得單季收入略有下滑。
    價格競爭、面板價格回升導(dǎo)致毛利率同比下滑。公司1-3Q 毛利率17.58%，同比下滑2.38 個百分點(diǎn)，其中單季度毛利率為17.18%，同比下降2.13%。
    主要原因在于國內(nèi)彩電市場價格競爭激烈，產(chǎn)品均價下滑（中怡康數(shù)據(jù)顯示，公司1-8 月均價同比下滑在10%左右），加上三季度以來面板價格有所回升也對彩電廠商的盈利能力形成了負(fù)面影響。積極的因素在于，單季度毛利率環(huán)比向上，提升0.88 個百分點(diǎn)，顯示出公司新品推出節(jié)奏加快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善部分對沖了價格競爭對盈利的影響。
    新品效應(yīng)下，預(yù)計(jì)4 季度盈利環(huán)比好轉(zhuǎn)，但全年業(yè)績壓力仍大。三季度末廠商加快推出新品彩電，我們預(yù)計(jì)在新品效應(yīng)下，4 季度公司的盈利能力環(huán)比會有所改善，但由于去年4Q 業(yè)績基數(shù)極高（2011 年4Q 單季度凈利率高達(dá)11.6%），預(yù)計(jì)全年業(yè)績負(fù)增長是大概率事件。
    財(cái)務(wù)與估值
    由于行業(yè)價格競爭下均價下滑幅度超過此前預(yù)期，下調(diào)公司未來3 年的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2012-2014 年每股收益分別為1.04、1.16、1.32 元，參考可比公司相對估值水平，維持原有估值水平（2012 年11 倍PE 估值），對應(yīng)目標(biāo)價11.44 元，維持公司增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：價格競爭導(dǎo)致毛利下滑超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，面板價格波動風(fēng)險(xiǎn)。