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    1．報(bào)告背景
     公司所在彩電行業(yè)，周期性強(qiáng)，影響公司業(yè)績(jī)不確定性因素較多。造成公司公司股價(jià)波動(dòng)較大。在公司諸多不確定性中，我們覺得某些大的方面公司又比較確定，這恰恰是我們投資應(yīng)該把握的重點(diǎn)。 
    2．我們的分析與判斷 
    （一）日系衰退，內(nèi)資崛起，彩電行業(yè)生態(tài)明顯優(yōu)化。  2012 年以來(lái)，日系彩電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力顯著下降，而且會(huì)持續(xù)。內(nèi)資彩電龍頭TCL、海信、創(chuàng)維等品牌份額提升，行業(yè)集中度加強(qiáng)。加上國(guó)內(nèi)面板供應(yīng)完成國(guó)有化，上游短板解決，彩電行業(yè)格局有所優(yōu)化優(yōu)化，民族品牌競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)逐步增強(qiáng)，中國(guó)各大彩電企業(yè)的整體盈利水平也會(huì)提升。 
    （二）民族品牌中，海信領(lǐng)先地位確定。  這主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面：a）團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定扎實(shí)，向心力強(qiáng)；b）技術(shù)領(lǐng)先，新品上市速度領(lǐng)先；c）模組自制比例領(lǐng)先，目前模組自制率50%左右，未來(lái)目標(biāo)60%；d）質(zhì)量卓越，品牌號(hào)召力強(qiáng)； e） 市場(chǎng)份額領(lǐng)先，高端產(chǎn)品占比領(lǐng)先；f）經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)速度快，盈利水平領(lǐng)先行業(yè)。  
    （三）彩電行業(yè)的銷售潛力巨大。  目前我國(guó)彩電市場(chǎng)已完成初步普及，未來(lái)由更新需求和新增需求疊加帶來(lái)的銷量增長(zhǎng)潛力巨大。目前我國(guó)有4.5 億臺(tái)CRT 電視尚未完成替換。同時(shí)，液晶電視"輕薄"特點(diǎn)，拓展電視機(jī)應(yīng)用需求。一方面帶來(lái)家庭保有量提升，另一方面 "非家庭用"電視需求釋放將構(gòu)成未來(lái)彩電銷量增長(zhǎng)重要力量。
     3．投資建議  預(yù)計(jì)公司2012/2013 年收入分別為235 億和265 億元，預(yù)計(jì)12/13 年凈利潤(rùn)分別為14 億和16 億，EPS 分別為1.04/1.22 元。 
    我們一直認(rèn)為海信電器是一家非常優(yōu)秀的彩電企業(yè)，在液晶電視經(jīng)營(yíng)中表現(xiàn)出優(yōu)秀的創(chuàng)新能力和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司業(yè)務(wù)發(fā)展固然存在某些方面的不確定性，但是又有大的趨勢(shì)方面的確定性。目前公司經(jīng)營(yíng)方面的負(fù)面因素已經(jīng)有所體現(xiàn)，股價(jià)大幅回落，對(duì)應(yīng)2012 年EPS 在8 倍左右，估值已趨合理，維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。
     4．風(fēng)險(xiǎn)提示  面板供給波動(dòng)加大；家電政策退出后終端需求情況尚需跟蹤。