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    四季度業(yè)績(jī)環(huán)比好轉(zhuǎn)，公司全年業(yè)績(jī)下滑幅度好于市場(chǎng)預(yù)期。四季度單季公司共實(shí)現(xiàn)收入85.4億元，同比增長(zhǎng)20.97%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.14億元，同比下滑11.64%,環(huán)比增長(zhǎng)109.79%,環(huán)比增幅超出市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為四季度業(yè)績(jī)環(huán)比增長(zhǎng)超出市場(chǎng)預(yù)期，主要是由于以下幾點(diǎn)原因：1、圣誕節(jié)、元旦、春節(jié)為黑電行業(yè)傳統(tǒng)出貨旺季，國(guó)內(nèi)外客商紛紛在四季度加大補(bǔ)充庫(kù)存的力度，公司收入自然增長(zhǎng)。2、四季度公司獲得主要由政府補(bǔ)貼及其他非經(jīng)常收入帶來(lái)的利潤(rùn)共計(jì)0.73億元，增長(zhǎng)幅度較大，同比增長(zhǎng)25.86%。 外銷景氣度好于內(nèi)銷.公司12年內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)收入178.8億元,同比增長(zhǎng)2.1%,基本與我們了解到的市場(chǎng)整體增長(zhǎng)情況一致。外銷實(shí)現(xiàn)收入53億元，同比增長(zhǎng)25.74%；12年外銷景氣度的提高，應(yīng)該是行業(yè)產(chǎn)能整體轉(zhuǎn)移所帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度與行業(yè)內(nèi)出口龍頭之一兆馳股份12年年報(bào)的較為一致，但外銷單一般毛利較低，可能會(huì)對(duì)公司毛利的下滑有一定拖累作用。 營(yíng)業(yè)成本上漲吞噬成長(zhǎng)性。12年公司經(jīng)營(yíng)成本為同比上漲12%,增速超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)7%的幅度五個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于在經(jīng)營(yíng)成本中占比約97%的原材料成本大幅上漲所致，其中以12年面板價(jià)格同比上漲對(duì)其拖累最大，而人工成本高企，也是的單臺(tái)電視的制造成本有所增加。 銷售單價(jià)、主營(yíng)毛利率雙降.從年報(bào)數(shù)據(jù)中，我們發(fā)現(xiàn)公司12年共銷售電視1275.56萬(wàn)臺(tái)，實(shí)現(xiàn)收入223.8億元，通過(guò)計(jì)算得出的單臺(tái)電視銷售價(jià)格為1754.52元。同比去年銷售單價(jià)2112.55元，下滑16.95%。銷售單價(jià)的劇烈下降是今年業(yè)績(jī)下滑的最主要因素，而造成銷售單價(jià)下滑的主要原因，則是在于行業(yè)在"智能電視"缺少內(nèi)容提供商的配合大背景下，單純比拼硬件，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)能過(guò)剩后下的市場(chǎng)理性行為。 電視機(jī)毛利率方面，12年毛利率為19.44%，同比下降2.89個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下滑的主要原因我們認(rèn)為是主要原因是由于單價(jià)下滑幅度較大引起的，次要原因是液晶面板等成本要素價(jià)格剛性上漲。