>> 國信證券-海信電器(600060)產(chǎn)品競爭力提升下的良性增長可期-130417
| 上傳日期： |
2013/4/17 |
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作者： |
王念春 |
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產(chǎn)品競爭力提升結(jié)合費用控制、帶來業(yè)績超預(yù)期
公司2013 年一季度收入68.7 億元，同比增36%，收入增速符合預(yù)期。凈利潤4.96 億元，同比增56%，每股收益0.38 元，利潤增速超出預(yù)期13 個百分點。我們估算一季度公司內(nèi)銷量增速接近50%，出口銷量增速約30%。一季度公司通過略降低大尺寸產(chǎn)品價格獲得了相當(dāng)好的銷量增速，更重要的是提升了大尺寸電視的銷售比率，結(jié)合智能電視以及無邊框外觀設(shè)計等產(chǎn)品銷售比率的增加，以及費用控制成效，使得盈利能力得到較好的保持。一季度公司三項費用同比增長8.8%，大幅低于收入增速，毛利率18.5%，同比下滑0.83 個百分點?，F(xiàn)金流情況表現(xiàn)優(yōu)秀，盈利質(zhì)量為行業(yè)第一。
13 年二季度行業(yè)仍將延續(xù)良好增長趨勢、公司占據(jù)大屏幕產(chǎn)品優(yōu)勢節(jié)能補貼政策、房屋銷售較好支持新增和更新需求、結(jié)合大屏幕消費趨勢，我們認(rèn)為電視行業(yè)在二季度仍將延續(xù)很好的消費趨勢。在OLED 電視未能進(jìn)入量產(chǎn)的13 和14 年，電視硬件更新放緩而主要以智能電視應(yīng)用更新為主，而智能電視多數(shù)基于Android 操作體系，芯片來源也基本一致，這使得國內(nèi)品牌電視產(chǎn)品競爭力對比外資品牌上升。我們預(yù)期在2013 年6 月調(diào)整后的節(jié)能補貼政策還將進(jìn)一步引導(dǎo)消費向大屏幕產(chǎn)品推進(jìn)，對于公司這樣占據(jù)大屏幕產(chǎn)品優(yōu)勢的消費增長非常有利。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化有利于化解13 年二季度出現(xiàn)的面板價格環(huán)比上升二季度進(jìn)入消費旺季，預(yù)期面板價格環(huán)比上升。借助智能產(chǎn)品以及大屏幕產(chǎn)品比率上升，使得公司得以部分化解面板價格上升帶來的成本壓力。
風(fēng)險提示
節(jié)能補貼政策變化使得13 年三季度行業(yè)銷量增速回落。公司費用支出上升。
維持“推薦”評級
公司是國內(nèi)電視品牌中有一定品牌定價能力的公司，其費用和成本控制能力得到了業(yè)內(nèi)的夸贊。我們也很認(rèn)可公司在智能產(chǎn)品應(yīng)用開發(fā)中強調(diào)“簡化易用”的方向。我們繼續(xù)看好在智能電視時代國內(nèi)品牌產(chǎn)品競爭力的持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭必將在這個過程中受益。預(yù)期公司2013、2014 年每股收益1.54、1.78 元，維持對公司的“推薦”評級。合理價格約17 元。
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