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    事件：
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入66,086.39 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤(rùn)6,477.84 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1.95%；對(duì)應(yīng)2012 年eps 為0.24 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。評(píng)論：并表阜陽(yáng)軸承增大收入規(guī)模，整體毛利水平被拉低。公司4季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元，同比增長(zhǎng)14.83%；凈利潤(rùn)2223萬(wàn)元，同比下降7%。凈利潤(rùn)下滑主要是因?yàn)?季度毛利率大幅減少。公司去年底收購(gòu)阜陽(yáng)軸承，該公司大部分是中低端產(chǎn)品，毛利率很低，從而拉低了公司整體毛利水平。分產(chǎn)品看，軸承業(yè)務(wù)在并表阜陽(yáng)軸承后收入規(guī)模雖有所增長(zhǎng)，但整體毛利率卻明顯下滑；電主軸業(yè)務(wù)受累于下游機(jī)床行業(yè)不景氣，收入水平繼續(xù)下滑；由于公司去年參加高鐵軸承等國(guó)家大型科研項(xiàng)目，技術(shù)收入大幅增加。整體看公司下游景氣度仍很低迷，需求疲軟。
    營(yíng)業(yè)外收入大幅增加潤(rùn)色業(yè)績(jī)，費(fèi)用率增長(zhǎng)較快。公司去年?duì)I業(yè)外收入為3,690.52萬(wàn)元，比2011年同期增加2,036.74萬(wàn)元，明顯改善了去年業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)外收入來(lái)源主要是政府給予的各項(xiàng)補(bǔ)助。另外，公司今年的三項(xiàng)費(fèi)用增加較快，主要和近兩年的擴(kuò)張策略有關(guān)。其中，公司銷售費(fèi)用同比增加45.65%，主要是因?yàn)楸酒谛略鲎庸靖逢?yáng)軸承有限公司（非同一控制下企業(yè)合并）銷售費(fèi)用 220 萬(wàn)及人工成本增長(zhǎng)所影響；管理費(fèi)用同比增加 31.52%，主要是因?yàn)楸酒诤喜⒌母逢?yáng)軸承有限公司管理費(fèi)用 660 萬(wàn)、人工成本
    及研究開發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)所影響；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加59.82%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)貸款增加致利息增加。
    募投項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，今年難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司去年的兩個(gè)募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度均低于預(yù)期。其中，大型數(shù)控機(jī)床電主軸及精密軸承產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目因設(shè)備訂購(gòu)、交貨延期等原因，未達(dá)到計(jì)劃進(jìn)度，預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間將延遲到2013年底；精密型重型機(jī)械軸承產(chǎn)業(yè)化二期項(xiàng)目因其產(chǎn)品市場(chǎng)持續(xù)低迷，公司控制了投資進(jìn)度，投產(chǎn)時(shí)間預(yù)計(jì)推遲到2014年底。
    公司未來(lái)有多項(xiàng)新產(chǎn)品積極籌劃中，長(zhǎng)期看成長(zhǎng)空間仍很有吸引力。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，公司未來(lái)擬開發(fā)的新業(yè)務(wù)和新產(chǎn)品有：高精尖滾動(dòng)軸承；高品質(zhì)電磁驅(qū)動(dòng)部件和配套電控系統(tǒng)；軸承類機(jī)械零件制造、檢測(cè)裝配技術(shù)；新一代乘用車汽車輪轂單元（輪轂、軸承、等速萬(wàn)向節(jié)組合）、新一代重型車汽車輪轂單元（輪轂、軸承、組合）、汽車無(wú)級(jí)變速箱、離合器軸承、工程機(jī)械軸承；粉末冶金、陶瓷材料、油品市場(chǎng)化等。其中公司今年擬投資的新項(xiàng)目為“高速精密重載軸承產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，主要包括高速鐵路軸承、城市軌道交通軸承和提速列車軸承等。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1） 下游機(jī)床、重型機(jī)械行業(yè)需求大幅下滑；2） 公司募投產(chǎn)能進(jìn)度低于預(yù)期。
    投資建議:
    公司下游產(chǎn)業(yè)周期性強(qiáng)，受國(guó)內(nèi)投資增速變化的影響很大。受中游制造行業(yè)投資增速放緩的影響，軸承行業(yè)面臨嚴(yán)重增長(zhǎng)壓力。我們認(rèn)為公司今年在行業(yè)低迷的形勢(shì)下，面臨一定的成長(zhǎng)壓力。但從長(zhǎng)期看，隨著高精密軸承、汽車軸承等新項(xiàng)目、新產(chǎn)品的推出，未來(lái)的成長(zhǎng)空間仍很大。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益0.23元、0.32元和0.41元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為39倍、27倍和21倍，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。