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事件：
    公司公布2012年年報(bào)和1季度報(bào)告，2012年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.97億元，同比增長44.04%;歸屬于母公司所有者的凈利潤9702萬元,同比增長30.81%。實(shí)現(xiàn)每股收益為0.47元。2013年1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8678萬元，同比增長56.39%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1917萬元,同比增長42.43%。實(shí)現(xiàn)每股收益為0.09元
       收入穩(wěn)定增長帶動(dòng)業(yè)績提升，中口徑管材和BT項(xiàng)目拉低毛利率水平。公司業(yè)績穩(wěn)定增長主要是收入提升的帶動(dòng)，管材收入和BT項(xiàng)目收入的相加使得公司收入保持較快增長。公司口徑為DN600-DN1400的管材毛利率下降導(dǎo)致公司毛利率的微降，2012年毛利率水平為49.85%，同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)。2013年1季度公司綜合毛利率為44.19%，同比下降4.43個(gè)百分點(diǎn)，除了管材的原因，公司BT項(xiàng)目的陸續(xù)開工拉低綜合毛利率水平。
    費(fèi)用控制和BT項(xiàng)目拉低公司期間費(fèi)用率。2012年和2013年1季度公司的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率下降，銷售費(fèi)用率分別下降0.08和3.74個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率分別下降0.50和1.04個(gè)百分點(diǎn)。雖然財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于募投資金的使用利息收入下降同比提升，但期間費(fèi)用率總體下降。其中2013年1季度下降幅度較大，主要原因是BT項(xiàng)目的開工改變了公司原有的費(fèi)用結(jié)構(gòu)導(dǎo)致費(fèi)用率大幅下降。
    在手合同訂單充沛，業(yè)績?cè)鲩L基礎(chǔ)扎實(shí)。2012年公司管材在手訂單4億元（不含BT項(xiàng)目），較2011年增長33%，2012年新簽訂單4.4億元。同時(shí)公司2013年開始建設(shè)4個(gè)BT項(xiàng)目，總額為11.91億元，BT項(xiàng)目將影響公司2013年-2017年的業(yè)績表現(xiàn)，成為公司未來幾年的業(yè)績?cè)鲩L的新路徑
       BT項(xiàng)目加快成長，建設(shè)和制造雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。BT項(xiàng)目對(duì)于公司業(yè)績的影響不但有施工項(xiàng)目的建設(shè)收益、建安利息收益、回購利息收益，同時(shí)還有項(xiàng)目中的管材收益。公司開展BT項(xiàng)目不僅拓展了公司管材的市場(chǎng)需求，同時(shí)公司也開始向管網(wǎng)建設(shè)商的角色轉(zhuǎn)換，成為由HDPE埋地纏繞增強(qiáng)型管材龍頭一條腿走路發(fā)展為和地下管網(wǎng)建設(shè)工程商的兩條腿走路，成為新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)商之一。
        新型城鎮(zhèn)化和環(huán)保政策推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。隨著新型城鎮(zhèn)化的落實(shí)和《“十二五”全國城鎮(zhèn)污水處理及再生利用設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》的展開，各地政府對(duì)于地下管線建設(shè)進(jìn)入快速建設(shè)期，排水管需求將會(huì)得到明顯提升。HDPE管材作為剛進(jìn)入導(dǎo)入期，其天然替代RCP管的優(yōu)勢(shì)，未來潛在需求空間巨大。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議:
    我們預(yù)計(jì)公司2013年~2015年的EPS分別為：0.73元、1.02元和1.30元，以收盤價(jià)14.09元計(jì)算，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為19、14和11倍，考慮到公司處于行業(yè)快速發(fā)展期、業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定和成長性，以及公司正逐步由制造商向制造和工程商的轉(zhuǎn)型，維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1）項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期；2）地下管網(wǎng)建設(shè)力度低于預(yù)期。