>> 海通證券-太鋼不銹(000825)年報及季報點評：12年凈利下降39%,13Q1毛利率回升-130419
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉彥奇 |
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事件：太鋼不銹發(fā)布2012 年年報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入1035.15 億元，同比增長7.58%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤11.06 億元，同比下降38.74%；實現(xiàn)EPS 為0.19 元。其中4 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入260.77 億元，同比增長2.57%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.23 億元，同比下降24.27%；4 季度實現(xiàn)EPS 為0.07 元，3 季度EPS 為0.06 元。2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入251.24 億元，同比增長10.97%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.55 億元，同比增長37.87%；實現(xiàn)EPS0.04 元。
年報重要信息披露：
產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：全年產(chǎn)鐵810.20 萬噸；產(chǎn)鋼1012.66 萬噸，同比增長2.25%；其中不銹鋼310.61 萬噸，同比增長2.77%。
產(chǎn)坯材949.12 萬噸，其中不銹鋼坯材284.28 萬噸，同比增長2.80%；普通鋼材664.84 萬噸，同比下降2.23%。2013年公司計劃產(chǎn)鋼1100 萬噸，其中不銹鋼340 萬噸。
分紅派息：公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5 元（含稅），共計派發(fā)2.85 億元，占合并報表中歸屬于上市公司股東的凈利潤的25.76%。
投資要點：
太鋼不銹2012 年實現(xiàn)凈利潤18.05 億元，同比增長31.54%。公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入1035.15 億元，同比增長7.58%；營業(yè)利潤9.56 億元，同比下降47.03%；實現(xiàn)利潤總額10.02 億元，同比下降44.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.06億元，同比下降38.74%；實現(xiàn)EPS0.19 元。各季度的EPS 分別為0.03 元、0.03 元、0.06 元和0.07 元。
2013 年一季度公司實現(xiàn)凈利潤2.55 億元，同比增長37.87%，實現(xiàn)EPS0.04 元。今年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入251.24億元，同比增長10.97%；營業(yè)利潤1.88 億元，同比增長47.12%；實現(xiàn)利潤總額2.04 元，同比增長32.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.55 億元，同比增長37.87%；實現(xiàn)EPS0.04 元。
公司2012年冶金鋼鐵行業(yè)綜合毛利率7.46%，同比下降了1.10個百分點；2013年一季度產(chǎn)品綜合毛利率為7.64%。2012年公司主營業(yè)務(wù)利潤主要來自不銹鋼材和普通鋼材，普通鋼坯等其他產(chǎn)品由于毛利率比較低，只貢獻了5.67%的營業(yè)利潤。全年產(chǎn)品綜合毛利率7.46%，同比下降了1.10個百分點。分產(chǎn)品來看，不銹鋼材毛利率11.48%，同比增加了1.19個百分點；普通鋼材毛利率12.25%，同比下降了0.38個百分點；普通鋼坯毛利率0.79%，同比下降了0.78個百分點
公司其他財務(wù)指標正常。公司2012年發(fā)生銷售費用13.36億元，同比增長8.07%，主要原因是報告期內(nèi)公司運輸費用增加所致。發(fā)生管理費用33.08億元，同比下降6.88%，主要是由于公司計提的辭退福利減少及研究開發(fā)費用減少所致。財務(wù)費用為11.42億元，較去年同期增長7.53%，主要是由于公司報告期內(nèi)工程完工項目借款利息費用化增加所致。
業(yè)績預(yù)測和投資評級。太鋼不銹是我國規(guī)模最大的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)，具備1000 萬噸鋼（其中300 萬噸為不銹鋼）的生產(chǎn)能力，另外公司擁有一定的資源和成本優(yōu)勢，目前公司鐵礦石自給率達50%。呂梁袁家村鐵礦是亞洲規(guī)模最大的露天冶金礦山項目，鐵礦儲量12.5 億噸，設(shè)計原礦產(chǎn)能2200 萬噸/年，65%精礦年產(chǎn)能750 萬噸。根據(jù)公司與集團的協(xié)議，公司將獲得該項目不低于35%的股權(quán)，折合權(quán)益產(chǎn)量262.5 萬噸，公司鐵礦石自給率將提高至80%。我們預(yù)測公司2013-2014年EPS 分別為0.20 元和0.23 元。6 個月目標價3.80 元，對應(yīng)的2013 年和2014 年的市盈率分別為19 倍和17 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示。（1）不銹鋼行業(yè)景氣度恢復情況不達預(yù)期；（2）礦石項目不達預(yù)期、影響公司未來效益。
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