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    事件：  
    2012年10月27日，公司發(fā)布了2012年三季報(bào)。公告顯示前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入774.38億元，同比增加9.38%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.93億元，同比下滑55.65%；歸屬母公司所有者凈利潤6.83億元，同比下滑45.21%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.12元，同比下滑45.21%。  第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入272.96億元，同比增加9.36%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.02億元，同比下滑29.6%；歸屬母公司所有者凈利潤3.17億元，同比下滑22.30%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.056元，同比下滑22.22%，基本符合我們預(yù)期。
   點(diǎn)評：  
   力控成本，綜合毛利率下滑幅度較小  盡管鋼材市場運(yùn)行情況較差，且原材料價(jià)格居高不下，但公司綜合毛利率下滑幅度不大。  具體來看，公司今年整體營收一直保持穩(wěn)定增長，盡管三季度的同比增速較二季度下滑3.87個(gè)百分點(diǎn)，但依然保證了超過9%的增速。與此同時(shí)，成本增幅不大，保證綜合毛利率較上年同期下滑幅度控制在1個(gè)百分點(diǎn)左右，凸顯了公司產(chǎn)品的強(qiáng)勢地位以及公司掌控市場的能力。  
   計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增幅過大，導(dǎo)致營業(yè)利潤較大幅度下滑  前三季度，公司費(fèi)用控制良好，盡管出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的變化，但整體來看三費(fèi)率較上年同期基本持平。而公司營業(yè)利潤出現(xiàn)了較大幅度下滑主要是計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備較多造成的。前三季度公司資產(chǎn)減值損失為6.3億，同比增幅高達(dá)201.4%。  
    盈利預(yù)測  考慮到盡管在基建投資的帶動(dòng)下，9月中下旬鋼鐵行業(yè)運(yùn)行情況趨于好轉(zhuǎn)，但全行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的事實(shí)并沒有改變，鋼鐵行業(yè)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性仍不確定，我們下調(diào)2012-2014年的營業(yè)收入分別至1000.57億元、1038.73億元和1075.04億元，折合EPS分別為0.19元、0.21元和0.22元，對應(yīng)PB分別為0.78倍、0.76倍和0.74倍，維持公司"增持"評級。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示  上游原材料價(jià)格上漲幅度超預(yù)期；行業(yè)競爭壓力加大對公司業(yè)績影響超預(yù)期。