>> 中銀國際-太鋼不銹(000825)3季度綜合毛利率環(huán)比提升-121030
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
杭一君 |
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公司公告12 年前3 季度實現(xiàn)營業(yè)收入774.4 億元，同比增長9.4%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.83 億元人民幣（折合每股收益0.12 元），同比下降45.2%；報告期內(nèi)綜合毛利率為7.5%, 比去年同期下降0.6 個百分點。前3季度公司收入實現(xiàn)小幅增長，盡管前3 季度鋼鐵行業(yè)景氣度明顯下滑，但鎳價的大幅下降使得公司不銹鋼產(chǎn)品盈利能力相對穩(wěn)定，這在一定程度上彌補(bǔ)了普通鋼材品種盈利能力的下降。3 季度綜合毛利率有所提升，單季毛利率為8%，之前1 季度和2 季度毛利率分別是6.7%和7.5%。總體來看，由于毛利率的下降幅度好于我們預(yù)期，我們將12-13 年盈利預(yù)測分上調(diào)40.6%和24.3%至0.157 元和0.167 元，我們維持3.80 元的目標(biāo)價，這是基于0.9 倍的2013 年市凈率。我們重申對該股的買入評級。
支撐評級的要點
國內(nèi)城市化進(jìn)程和消費升級帶動不銹鋼需求增長。
應(yīng)用于石化軍工核電鐵路等國家重點扶持行業(yè)的高端不銹鋼產(chǎn)品的研發(fā)將給公司帶來廣闊的發(fā)展機(jī)會。
公司鐵礦達(dá)到50%自給，成本優(yōu)勢顯著。
預(yù)期從母公司獲得更多的鐵礦煤礦等資產(chǎn)收購。
評級面臨的主要風(fēng)險
不銹鋼產(chǎn)能過剩抑制價格；不銹鋼短期內(nèi)需求不振。
鎳價波動。
面對國際上其他不銹鋼供應(yīng)商的激烈競爭。
資產(chǎn)注入進(jìn)展緩慢。
估值
我們以2013 年0.9 倍的市凈率對公司進(jìn)行估值，我們維持3.80 元的目標(biāo)價。我們維持對該公司的買入評級。
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