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    事件:
    新界泵業(yè)發(fā)布2012年年報(bào)：營(yíng)業(yè)收入為9.42億元，較上年同期增23.27%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為8631.55萬(wàn)元，較上年同期增43.4%；基本每股收益為0.54元。
    點(diǎn)評(píng):
    營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，銷售凈利率提升：營(yíng)業(yè)收入為9.42 億元，較上年同期增23.27%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為8631.55 萬(wàn)元，較上年同期增43.4%，凈利潤(rùn)增幅大于營(yíng)業(yè)收入增速，得益于產(chǎn)品毛利率的提升，而費(fèi)用率基本保持平穩(wěn)，銷售凈利率上升。營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，潛水電泵4.66億元，陸上泵2.5 億元，空壓機(jī)8227 萬(wàn)元，其他水泵6810 萬(wàn)元，配件等2133 萬(wàn)元；此外，合并自2012 年11 月起將博華環(huán)境納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍，實(shí)現(xiàn)環(huán)保行業(yè)污水處理系統(tǒng)收入1827 萬(wàn)元（博華環(huán)境2012 年11-12 月收入）。
        公司綜合毛利率上升3.63%至24.23%，主要受益于銷售單價(jià)的提升和原材料成本的低位運(yùn)行。2012年公司平均銷售單價(jià)為398 元（不含稅），比2011 年平均銷售單價(jià)377 元提升5.57%。此外，在成本端公司產(chǎn)品的原材料硅鋼片、鑄鐵件、鋁錠等價(jià)格低位運(yùn)行，原材料成本占營(yíng)業(yè)成本的比重接近60%，我們認(rèn)為原材料成本仍將低位運(yùn)行。
    加大營(yíng)銷投入，銷售費(fèi)用率有所上升。2012 年公司銷售費(fèi)用率5.84%，比2011 年的5.24%上升0.6%，主要是由于公司2012 年加大廣告宣傳，2012 年廣告及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)892.6 萬(wàn)元，而2011 年446.7 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)100%。2013 年公司在營(yíng)銷方面將更為積極，2013 年4 月1 日新界泵業(yè)廣告在CCTV-7《農(nóng)業(yè)氣象》廣告檔首播，此前農(nóng)田水泵行業(yè)比較分散，并沒有突出品牌，公司作為行業(yè)龍頭，通過在CCTV7 投放廣告能夠提升品牌形象，同時(shí)也為新界泵業(yè)經(jīng)銷商搶占終端市場(chǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
       中國(guó)農(nóng)用水泵行業(yè)集中度低，龍頭企業(yè)有望提升份額。公司連續(xù)7 年農(nóng)用水泵全國(guó)產(chǎn)銷量排名第一，綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯。公司9 大系列產(chǎn)品，60 多種規(guī)格列入《2012-2014 年國(guó)家支持推廣的農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品目錄》。公司擁有國(guó)內(nèi)最大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，一級(jí)經(jīng)銷商1100 多家，二級(jí)分銷商3000 多家。
    公司地處浙江溫嶺，溫嶺地區(qū)有著我國(guó)最大的農(nóng)用水泵產(chǎn)業(yè)集群，整個(gè)溫嶺地區(qū)的農(nóng)用水泵企業(yè)的銷售量占全國(guó)的一半，水泵企業(yè)數(shù)量眾多，公司憑借技術(shù)品牌的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)行水泵產(chǎn)業(yè)整合，提升市場(chǎng)份額。
    收購(gòu)博華環(huán)境，拓展環(huán)保領(lǐng)域。公司在2012 年11 月份通過并購(gòu)浙江博華環(huán)境進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，公司通過支付3170 萬(wàn)元獲得博華環(huán)境51%股權(quán)。博華環(huán)境2012 年11-12 月并表收入為1842 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)139 萬(wàn)元，超過原股東承諾的116 萬(wàn)元。從年報(bào)中的重大合同可以看出，博華環(huán)境2012 年末在手合同約7143 萬(wàn)元。此外原股東承諾保證2013 年全年凈利潤(rùn)人民幣不少于910 萬(wàn)元，保證2014年全年凈利潤(rùn)人民幣不少于1180 萬(wàn)元。通過收購(gòu)博華環(huán)境公司進(jìn)入了環(huán)保領(lǐng)域，拓展成長(zhǎng)空間，同時(shí)也能夠帶動(dòng)公司環(huán)保領(lǐng)域水泵的銷售。
       募投項(xiàng)目產(chǎn)能全部釋放，2013 年保持較高增長(zhǎng)。 公司2012 年末預(yù)收款項(xiàng)達(dá)到8226 萬(wàn)元，同比2011年末增長(zhǎng)了103%，顯示公司訂單狀況良好，此外公司2012 年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯好轉(zhuǎn)。公司設(shè)定2013年度公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：計(jì)劃實(shí)現(xiàn)合并銷售收入133,253 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)41.39%；母公司銷售收入102,359萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.79%。我認(rèn)為公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，同時(shí)公司加大營(yíng)銷宣傳，2013 年?duì)I業(yè)收入保持較高增速
     盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為13.5 億、16.3 億，公司13-14 年每股收益到0.73 元、0.91 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為24、19 倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策變動(dòng)；海外市場(chǎng)需求下滑。