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    點(diǎn)評(píng):
    營業(yè)收入穩(wěn)步增長：公司2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為9.36 億元，較上年同期增22.45%，主要受益于農(nóng)田水利方面的鼓勵(lì)政策和財(cái)政投入。公司80%左右的產(chǎn)品為農(nóng)田水泵，公司業(yè)績(jī)明顯受益農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼。
    營業(yè)利潤率提升：2012 年公司營業(yè)利潤率11.2%，相比2011 年8.15%提升3%，主要是由于原材料成本下降帶來毛利率的提升，公司產(chǎn)品的原材料包括硅鋼片、鑄鐵件、鋁錠等，原材料成本占營業(yè)成本的比重接近60%。營業(yè)利潤率提升使得公司凈利潤增速高于營業(yè)收入增速。
    中國農(nóng)用水泵行業(yè)集中度低，龍頭企業(yè)有望提升份額。公司是國內(nèi)農(nóng)用水泵產(chǎn)銷量第一企業(yè)，企業(yè)擁有國內(nèi)最大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，2011 年底國內(nèi)擁有一級(jí)經(jīng)銷商1100 多家，二級(jí)分銷商3500 多家。
    公司地處浙江溫嶺，溫嶺地區(qū)有著我國最大的農(nóng)用水泵產(chǎn)業(yè)集群，整個(gè)溫嶺地區(qū)的農(nóng)用水泵企業(yè)的銷售量占全國的一半，水泵企業(yè)數(shù)量眾多，公司憑借技術(shù)品牌的優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)行水泵產(chǎn)業(yè)整合， 提升市場(chǎng)份額。
    農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼保障農(nóng)田水泵增長。2012 年中央財(cái)政年初安排農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼資金200 億元，年中追加15億元，總計(jì)215 億元，同比2011 年增長22.9%。近日《2013 年農(nóng)業(yè)機(jī)械購置補(bǔ)貼實(shí)施指導(dǎo)意見》正式下發(fā)，2013 年第一批農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼為200 億元，預(yù)計(jì)未來還會(huì)追加，將較去年有所增長。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2013-2014 年?duì)I業(yè)收入分別為11.7 億、14.2 億，公司13-14 年每股收益到0.67 元、0.85 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26、20 倍。給以“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策變動(dòng)；海外市場(chǎng)需求下滑。