>> 招商證券-新界泵業(yè)(002532)登陸央視,誰(shuí)說(shuō)農(nóng)泵無(wú)品牌？-130418
| 上傳日期： |
2013/4/18 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦-A |
作者： |
劉榮 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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新界泵業(yè)2012 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.42 億元，同比增長(zhǎng)23.3%，歸屬母公司股東凈
利潤(rùn)8632 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.4%，EPS 0.54 元，符合預(yù)期。2012 年利潤(rùn)分配預(yù)案：擬10 股派息1 元。
收入符合預(yù)期。2012 年公司農(nóng)用水泵實(shí)現(xiàn)收入7.8 億元，同比增長(zhǎng)23.0%，其中潛水電泵收入4.7 億元，同比增長(zhǎng)14.6%，陸上泵收入2.5 億元，同比增長(zhǎng)38.1%，其他水泵收入6810 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.7%，水泵共計(jì)銷(xiāo)量237萬(wàn)臺(tái)，由于結(jié)構(gòu)升級(jí)以及部分產(chǎn)品提升，均價(jià)上升5.5%至331 元/臺(tái)；空氣壓縮機(jī)收入8227 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.6%；污水處理系統(tǒng)收入1827 萬(wàn)元。從地區(qū)來(lái)看，公司在國(guó)外一直堅(jiān)持的自主品牌建設(shè)獲得成效，亞非拉地區(qū)收入3.4 億元，同比增長(zhǎng)28.0%，歐美地區(qū)收入73%，同比增長(zhǎng)17.8%，國(guó)內(nèi)收入4.9 億元，占收入比53.8%。
毛利率提升是凈利潤(rùn)增速快于收入的主要因素。產(chǎn)品價(jià)格提升、成本控制加強(qiáng)（2012 年推行采購(gòu)成本考核，節(jié)約成本500 多萬(wàn)，影響毛利率約0.8 個(gè)百分點(diǎn)）和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善共同提升毛利率3.6 個(gè)百分點(diǎn)至24.2%：農(nóng)用水泵毛利率25.2%，同比提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)：其中潛水電泵毛利率27.1%，同比提升3.5 個(gè)百分點(diǎn)，陸上泵毛利率22.6%，同比提升4.6 個(gè)百分點(diǎn)，其他水泵毛利率22.1%，同比下降7.8 個(gè)百分點(diǎn)；空氣壓縮機(jī)毛利率15.4%，同比提升3 個(gè)百分點(diǎn)；污水處理系統(tǒng)毛利率39.3%。按照目前銅、鐵等原材料價(jià)格仍處低于趨勢(shì)、公司生產(chǎn)工藝改進(jìn)提升效率、成本采購(gòu)體系完善以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步提升（污水處理系統(tǒng)占比提升，后續(xù)分析），我們預(yù)計(jì)今年綜合毛利率仍將提升。
強(qiáng)勢(shì)登陸央視，與渠道優(yōu)勢(shì)相互促進(jìn)。4 月1 日，新界泵業(yè)廣告在CCTV-7《農(nóng)業(yè)氣象》廣告檔首播，4 月16 日登陸CCTV-1 綜合頻道，全天8 次輪番播放，憑借央視平臺(tái)，提升品牌影響力。2012 年底公司在全國(guó)設(shè)有15 個(gè)區(qū)域配送中心，擁有1100 多家一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商和3000 多家二級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，建立了以省會(huì)和一級(jí)城市為重點(diǎn)，地級(jí)市為主體，縣級(jí)市和重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)為輻射點(diǎn)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，我們認(rèn)為公司通過(guò)掌握渠道和品牌兩大行業(yè)關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，輔以規(guī)?；圃?，其競(jìng)爭(zhēng)力將得到進(jìn)一步加強(qiáng)，對(duì)長(zhǎng)期快速成長(zhǎng)形成支持。公司在國(guó)外一直堅(jiān)持自主品牌建設(shè)，形成了一定的品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力，目前擁有300多家穩(wěn)定的海外客戶群體，成為海外成長(zhǎng)的保證。
并購(gòu)浙江博華，延伸到環(huán)保產(chǎn)業(yè)。公司2012 年11 月份完成了對(duì)浙江博華的收購(gòu)，控股比例為51%。浙江博華2012 年11-12 月并表收入為1842 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)139 萬(wàn)元（達(dá)到116 萬(wàn)元業(yè)績(jī)承諾），報(bào)表收入體現(xiàn)在污水處理系統(tǒng)業(yè)務(wù)中，2013 年承諾凈利潤(rùn)不少于910 和1180 萬(wàn)元，從公告的重大合同看，浙江博華在手合同約7143 萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)收入約1.28 億元，對(duì)合并報(bào)表收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)約12 個(gè)百分點(diǎn)，由于2012 年污水處理系統(tǒng)毛利率達(dá)39.3%，占比提升有助于毛利率提升。同時(shí)進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，也有利于公司環(huán)保泵和城市生活用泵產(chǎn)品的拓展。
農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策支持力度不減。十八大提出農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，都將拉動(dòng)農(nóng)業(yè)排灌、城鎮(zhèn)污水處理、城鎮(zhèn)生活用水、新農(nóng)村建設(shè)和城鎮(zhèn)居民家庭用水、水循環(huán)等領(lǐng)對(duì)水泵的需求，今年《2013年農(nóng)業(yè)機(jī)械購(gòu)置補(bǔ)貼實(shí)施指導(dǎo)意見(jiàn)》下發(fā)了首批200億指標(biāo)，同比增長(zhǎng)53.8%，預(yù)計(jì)全年補(bǔ)貼額有望超過(guò)250億，同比增16.3%，目前公司有9大系列產(chǎn)品，60多種規(guī)格列入《2012-2014年國(guó)家支持推廣的農(nóng)業(yè)機(jī)械產(chǎn)品目錄，作為行業(yè)龍頭，公司將更加受益國(guó)家的政策支持。
品牌培育銷(xiāo)售費(fèi)用支出增加較快。由于對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商培訓(xùn)、技術(shù)指導(dǎo)增加，2012年銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)37.3%至5500萬(wàn)元，由于人員增加及研發(fā)支出增長(zhǎng)，管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)27.2%至7335萬(wàn)元。預(yù)計(jì)今年由于登陸央視等廣告費(fèi)用支出，消費(fèi)費(fèi)用仍將超過(guò)收入增長(zhǎng)。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流改善。回款加速，2012年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入1.56億元，同比增長(zhǎng)491%，由于收購(gòu)子公司、參股小額信貸公司以及設(shè)備投資，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出2.2億元。由于銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)和浙江博華并表影響，年末應(yīng)收賬款為1.1億元，同比增長(zhǎng)67.2%。
募投項(xiàng)目投資生產(chǎn)，產(chǎn)能不是瓶頸。2012年公司水泵銷(xiāo)量為237萬(wàn)臺(tái)，市場(chǎng)占有率不到4%，位居行業(yè)第一，目前對(duì)應(yīng)老廠區(qū)產(chǎn)能已經(jīng)釋放充分，去年11月份公司募投項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始生產(chǎn)，今年逐步釋放產(chǎn)能，按照老廠經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)能具備彈性，我們認(rèn)為全部達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)能將可超過(guò)100萬(wàn)臺(tái)，產(chǎn)能近期將不會(huì)形成制約。
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