>> 申銀萬國-盤江股份(600395)12年年報及13年一季報點評：礦難停產(chǎn)致一季度業(yè)績大幅下滑下調(diào)評級至“增持”-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
大小： |
246KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
劉曉寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資評級與估值：下調(diào)公司 13 年盈利預(yù)測至0.37 元/股，對應(yīng)估值36 倍，下調(diào)評級至“增持”。受政策性停產(chǎn)影響，公司一季度煤炭產(chǎn)銷量出現(xiàn)明顯下滑拖累業(yè)績，所屬事故礦井金佳礦目前仍處于停產(chǎn)整頓階段，子公司松河礦暫不具備生產(chǎn)條件13 年預(yù)計虧損。我們根據(jù)年報和一季報情況上調(diào)了焦煤價格、噸煤成本、管理費用及財務(wù)費用率假設(shè)，下調(diào)了煤炭產(chǎn)量假設(shè)。集團響水礦前期發(fā)生礦難，目前部分證照仍在辦理，資產(chǎn)注入概率大幅降低。鑒于公司目前估值偏高，我們下調(diào)評級至“增持”。
公司 13Q1 EPS 0.08 元（QoQ -59.4%），12 年EPS 0.91 元（YoY -11.8%），其中12Q4 單季EPS 0.19 元（QoQ 79.8%），基本符合申萬預(yù)期。公司12 年實現(xiàn)營業(yè)收入78.8 億元，同比增長5.6%，營業(yè)成本46.0 億元，同比增長11.5%，導(dǎo)致毛利率同比下滑3.1 個百分點至41.6%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤15.0億元，原煤產(chǎn)量1354.9 萬噸，精煤產(chǎn)量416.9 萬噸，混煤產(chǎn)量488.6 萬噸，商品煤銷量1013.1 萬噸，發(fā)電量4.8 億千瓦時。
12 年四季度業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比增長主要由于老屋基、山腳樹礦恢復(fù)正常生產(chǎn)和價調(diào)基金下調(diào)。上述礦井12 年7 月份出現(xiàn)地質(zhì)條件問題，產(chǎn)量下滑拖累公司三季度業(yè)績，四季度已恢復(fù)正常生產(chǎn)。公司12Q4 單季實現(xiàn)營業(yè)收入19.3 億元，環(huán)比增長20.0%，營業(yè)成本12.3 億元，環(huán)比增長14.3%，考慮貴州省政府8月份下調(diào)煤炭價格調(diào)節(jié)基金，公司四季度營業(yè)稅金發(fā)生調(diào)整、大幅下滑（12Q1-4營業(yè)稅金率依次為6.2%、7.8%、3.1%和0.1%），公司四季度營業(yè)利潤環(huán)比增長91.5%。
礦難頻發(fā)導(dǎo)致政策性停產(chǎn)是公司13 年一季度業(yè)績環(huán)比大幅下滑的主要原因。
1 月18 日和3 月12 日，公司所屬金佳礦一采區(qū)以及貴州水城礦業(yè)集團馬場礦先后發(fā)生煤與瓦斯突出事故，導(dǎo)致公司所屬礦井兩次政策性停產(chǎn)整頓。目前公司除事故礦井金佳礦外其余所屬礦井均已恢復(fù)生產(chǎn)，兩次停產(chǎn)時間分別為15-17 天和13-30 天，嚴重影響公司一季度煤炭生產(chǎn)經(jīng)營。公司13Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入13.8 億元，環(huán)比下滑28.4%，毛利率環(huán)比下滑6.9 個百分點至29.7%。
集團響水礦資產(chǎn)注入預(yù)期較弱，公司子公司松河礦停產(chǎn)致13Q1 少數(shù)股東權(quán)益出現(xiàn)虧損。12 年11 月24 日集團響水礦發(fā)生煤與瓦斯突出事故進入政策性停產(chǎn)，13Q1 貴州省煤炭生產(chǎn)安全排查，公司子公司松河煤業(yè)也進入政策性停產(chǎn)列表。目前兩礦井部分證照仍在申請辦理中，暫不具備生產(chǎn)條件。
股價表現(xiàn)催化劑：需求轉(zhuǎn)暖、集團響水礦、松河礦和金佳礦復(fù)產(chǎn)核心假設(shè)風(fēng)險：需求持續(xù)疲軟、焦煤價格承壓下行
|
|
