>> 海通證券-杰瑞股份(002353)上市公司季報點評：收入強(qiáng)勁增長,費用率下降-130422
| 上傳日期： |
2013/4/22 |
大?。?/td>
| 225KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司公布2013一季報，收入6.06億元，增119%；營業(yè)利潤1.68億元，增154%；歸母凈利1.51億元，增148%；按EPS為0.33元。公司在2012年年報摘要中對2013一季度凈利增幅為135%-165%，實際業(yè)績符合預(yù)期。公司預(yù)告2013H1凈利增速區(qū)間為80%-110%，略超預(yù)期。
分析：
公司一季報亮點有三：一是收入增119%；二是毛利率上升3.5個百分點；三是銷售&管理費用率下降4.7個百分點。
收入高增速反映了【1】國內(nèi)致密氣、煤層氣開發(fā)的設(shè)備需求旺盛，并且我們預(yù)計，隨著頁巖氣兩輪招標(biāo)完成，中標(biāo)企業(yè)的設(shè)備需求會逐步放出?！?】公司2012Q1收入占全年總收入的11.6%，為歷史低位，基數(shù)低也是2013Q1高增速的客觀原因?！?】從2012H2開始，公司油服業(yè)務(wù)已成功轉(zhuǎn)型，收入貢獻(xiàn)逐季提升。
我們看好公司設(shè)備板塊的中長期表現(xiàn)。國內(nèi)油氣勘探開發(fā)投資中完井增產(chǎn)環(huán)節(jié)的比例得到快速提高，直接帶動壓裂、連續(xù)油管等設(shè)備投資的快速增長，短期看致密油氣開發(fā)持續(xù)活躍，長期看頁巖油氣的開發(fā)規(guī)模會逐步加速，完井增產(chǎn)設(shè)備的需求中長期看依舊處于上升趨勢。天然氣集輸設(shè)備方面，公司與美國Ariel公司的合作促進(jìn)了天然氣壓縮機(jī)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司也以壓縮機(jī)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)延展了小型天然氣液化設(shè)備、油氣凈化分離設(shè)備等，中長期天然氣集輸設(shè)備市場會呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大的趨勢。預(yù)計公司2013年設(shè)備銷售收入為24-26億元，增速為65%左右，毛利率仍可保持在48%的高位。公司2013年初中標(biāo)委內(nèi)瑞拉固井設(shè)備和連續(xù)油管大單，并于4月8日公告收到預(yù)付款6.15億元，為公司2013年全年業(yè)績提供了保障，也是2013H1的利潤增長80%-110%的主要來源。
油服業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)將越來越大。公司在油服方面布局了酸化壓裂、固井、連續(xù)油管、油田環(huán)保和油田工程建設(shè)等中高端服務(wù)，主要定位于與國內(nèi)三大油公司的服務(wù)隊伍存在差異化的領(lǐng)域，互補于國際四大油服公司。目前國內(nèi)非常規(guī)油氣開發(fā)市場是主要的油氣投資增量市場，杰瑞股份與其他民營服務(wù)公司主要耕耘致密油氣的成規(guī)模開發(fā)。隨著公司2012年油服團(tuán)隊建設(shè)基本成形，2013年將量價齊升，預(yù)計全年收入為5.5億元，增速超過150%，毛利率提升2.3個百分點，至34.3%。
2013年4月12日，公司與貝克休斯簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方同意以承包商和分包商的形式進(jìn)行合作，合作領(lǐng)域為壓裂服務(wù)、固井服務(wù)、連續(xù)油管服務(wù)、完井服務(wù)、鉆井及定向鉆井服務(wù)、油藏評價、一體化服務(wù)等，最大程度實現(xiàn)雙方在能力、技術(shù)、資源和市場等方面的優(yōu)勢互補及合作共贏。該合作為未來3年公司的油服收入快速增長打下了基礎(chǔ)。
研發(fā)：公司研發(fā)投入主要方向是非常規(guī)油氣開發(fā)所使用的大排量高馬力壓裂車組，以適應(yīng)中國“小井場大作業(yè)”的環(huán)境，目前3100型壓裂泵車已經(jīng)獲得工業(yè)試驗成功，這將是全球最大功率的壓裂車，最大輸出功率高達(dá)3100馬力，這將大大提升公司產(chǎn)品在全球的競爭力和品牌優(yōu)勢。
（該產(chǎn)品已在近日舉辦的第五屆CIPPE國際設(shè)備裝備展亮相，四機(jī)廠展出了3000馬力壓裂車）
公司上市以來歷次定期報告中（注意不是業(yè)績預(yù)報或快報）對未來業(yè)績的預(yù)測從未讓市場失望。規(guī)律是年初財務(wù)預(yù)算偏保守，2010、2011年實際利潤都超過了公司在年初預(yù)計。季報和中報對下一期利潤的預(yù)測期間可信度高，到目前為止，實際業(yè)績均在區(qū)間之內(nèi)。從這個角度講，公司的管理層值得投資者信賴。
盈利預(yù)測與投資建議：
我們預(yù)測公司2013-2015年EPS分別為2.24、3.18、4.38元，增速分別為60%、42%、38%。按照2013業(yè)績給予40-45倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價區(qū)間為90-100元，維持對公司的“買入”評級。
|
|
