>> 海通證券-華帝股份(002035)季報點評：1Q收入超預(yù)期,業(yè)績增長107%-130422
| 上傳日期： |
2013/4/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子儀 |
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此報告為加密報告 |
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事件：華帝股份今日發(fā)布1季報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.80億元，同比增長147%；利潤總額0.43億元，同比增長106%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.34億元，同比增長107%，對應(yīng)每股收益0.12元；扣非后歸屬母凈利潤0.33億元，同比增長107%。公司預(yù)計2013年1-6月歸屬母公司凈利潤變動幅度在20-50%。
多重因素共促一季度收入增長147%超市場預(yù)期。我們分析公司收入超預(yù)期的原因有二：1）去年同期基數(shù)較低，今年銷售策略積極，華帝業(yè)務(wù)自身實現(xiàn)近3位數(shù)增長；2）合并百得廚衛(wèi)收入。
毛利率同比下滑2.45個百分點。去年一季度公司毛利率較高，今年一方面競爭激烈，另一方面合并百得后公司出口占比提升，綜合影響一季度毛利率同比下滑2.45個百分點至33.46%。
規(guī)模大幅增長對費(fèi)用率節(jié)約意義明顯，公司凈利潤率同比僅下滑0.85個百分點，助業(yè)績增長107%，符合預(yù)期。受益規(guī)模增長147%，公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率分別同比降低1.30、0.26個百分點，規(guī)模對費(fèi)用率的節(jié)約意義明顯。由于公司此前已發(fā)布一季度業(yè)績快報，預(yù)計歸屬母公司凈利潤區(qū)間3090-3900萬元，同比增長88.52%-137.94%；一季報最終實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.34億元，同比增長107%，位于區(qū)間中段，符合市場預(yù)期。
公司預(yù)計2季度業(yè)績增幅-10%至30%。公司預(yù)計2013年1-6月歸屬母公司凈利潤變動幅度在20-50%，以此推算公司2季度單季業(yè)績增幅在-10%至30%之間。2Q12收入、利潤增速分別為73%、21%，凈利潤率5.41%，預(yù)計2Q13收入增速環(huán)比明顯回落，合并百得后凈利潤率同比大幅提升難度較大，預(yù)計業(yè)績基本同步收入增長，致2Q13業(yè)績增速環(huán)比亦明顯放緩。
盈利預(yù)測與投資建議。由于公司前期已發(fā)布1Q業(yè)績快報，季報業(yè)績符合市場預(yù)期。我們維持公司2013-2014年2.32、2.59億元的業(yè)績預(yù)測，對應(yīng)EPS分別為0.81、0.90元，目前股價對應(yīng)今明兩年14.70、13.12倍，給予公司2013年15-18倍PE，目標(biāo)價12.10-14.50元，維持“買入”評級。
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