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    事件：
    1Q2013，公司收入增長34%，凈利潤增長23%。國瓷材料2013年4月20日發(fā)布2013年1季報，1Q2013公司實現(xiàn)營業(yè)收入6309萬元，同比增長34%，環(huán)比下降7%；實現(xiàn)凈利潤1509萬元，同比增長23%，環(huán)比下降40%；實現(xiàn)每股收益0.24元。公司扣非后凈利潤為1726萬元，同比增長45%。
    點評：
    （1）維持國瓷材料“買入”評級，6個月目標價46.00元。
    國瓷材料MLCC配方粉工藝先進，憑借性價比優(yōu)勢，過去幾年，公司產(chǎn)品銷量快速增長，不斷搶占全球市場份額，目前公司產(chǎn)品全球市占率仍不足3%，提升空間仍然較大；未來公司將持續(xù)受益主要客戶三星智能手機、平板電腦的熱賣，同時2013上半年公司募投項目將投產(chǎn)，更為公司增添成長動力；我們預計2013-2015年公司EPS分別為1.45、1.83、2.35元，我們維持公司“買入”評級，6個月目標價46.00元，對應2013年32倍動態(tài)市盈率。
    銷量增加、毛利率穩(wěn)定、管理費用同比大幅增加。1Q2013，公司收入增長33.50%，主要得益銷量增長；公司毛利率為46.44%，基本維持穩(wěn)定；公司管理費用同比增加了約570萬元，增幅在1倍以上，公司期間費用率同比增長約2.6個百分點，這導致公司凈利潤增幅低于收入增幅；管理費用費用大幅增長的主要原因之一是公司股票激勵成本開始計入管理費用，根據(jù)我們測算，1季度公司股權(quán)激勵攤銷費用約為280萬元。
    （2）將持續(xù)受益三星智能手機、平板電腦熱賣。
    公司第一大客戶三星電機產(chǎn)品主要供應三星電子，用于生產(chǎn)智能手機、液晶面板、平板電腦等產(chǎn)品。受益三星電子智能手機等業(yè)務的迅速發(fā)展，在MLCC行業(yè)整體銷售額增幅較小的背景下，三星電機MLCC銷售額從2005年的2.6億美元增長至2011年的13.42億美元，增長了近4倍，目前已是全球前三的MLCC廠商。國瓷材料作為三星電機MLCC原料供應商，過去幾年來自三星電機的收入也大幅增長，其收入從2010年的不到0.2億元，增長至2012年的約1.26億元，目前來自三星電機的收入約占公司收入的60%。
    國瓷材料將持續(xù)受益三星智能手機、平板電腦熱賣。三星GALAXY系列手機在2011年熱賣，3Q2011，三星超越蘋果成為全球第一大智能手機供應商。2012年以來，隨著三星推出GALAXY S3、NOTE以及平板電腦等產(chǎn)品，三星在全球手機通訊及平板電腦的行業(yè)地位不斷增強，2012年，三星智能手機出貨量為2.14億部，市占率全球第一，出貨量遠遠高出第二名的蘋果；根據(jù)三星電子的預測，2013年其手機出貨量增長75%，達到3.5億部以上，其平板出貨量增長166%以上，達到4000萬部。國瓷材料作為三星電機MLCC原料供應商，未來將直接受益三星智能手機、平板等業(yè)務的快速發(fā)展。