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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    2012 年年報(bào)業(yè)績(jī)：收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS 分別為11.06 億元、1.69 億元、2.25 億元、0.4813 元，分別同比增長(zhǎng)46.68%、57.44%、73.55%、56.47%。分紅方案為每10 股送紅股2 股（含稅），每10 股派現(xiàn)金股利1.5 元（含稅）；
    2013 年一季報(bào)業(yè)績(jī)：收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~、EPS 分別為2.74 億元、5908 萬(wàn)元、-5395 萬(wàn)元、0.1675 元，分別同比增長(zhǎng)36.47%、45.33%、31.82%、43.53%。
    經(jīng)營(yíng)分析
    外延式擴(kuò)張是公司業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)的主要原因：
    報(bào)告期內(nèi)，公司店鋪總數(shù)同比增加34%至1395 家，其中直營(yíng)、加盟店鋪數(shù)量增速分別為10%、38%，這是推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的主要原因；報(bào)告期內(nèi)公司秋冬產(chǎn)品吊牌價(jià)大幅下降，刺激終端銷(xiāo)量，提升店效，報(bào)告期內(nèi)公司服裝、鞋、裝備的銷(xiāo)量增速均明顯高于收入增速；毛利率提升3.41 個(gè)百分點(diǎn)至50.94%；三項(xiàng)費(fèi)用率提升3.11 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別提升2.88、0.14、0.09 個(gè)百分點(diǎn)至18.54%、12.27%、-0.41%；
    在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)同時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)相對(duì)正常，應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)221%（但年底仍只有4141 萬(wàn)元），存貨同比下降8%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加74%；
    2013 年一季報(bào)收入增速有所放緩，毛利率同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)至50.2%，三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降3.1 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降1.3、1.4、0.4 個(gè)百分點(diǎn)至15.8%、9.7%、-0.8%；
    一年多來(lái)，公司單季度業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，從12 年一季度到13 年一季度，五個(gè)季度單季利潤(rùn)總額增速分別為108%、27%、137%、33%和45%；2013 年公司戰(zhàn)略將依然保持較快的外延式擴(kuò)張速度。
    盈利調(diào)整
    公司最新的訂貨會(huì)增速已下滑，外延式擴(kuò)張?jiān)谙M(fèi)需求放緩的大環(huán)境下預(yù)計(jì)將面臨更多的壓力；預(yù)計(jì)公司2013-2015 年分別實(shí)現(xiàn)收入13.6 億元、15億元、16.5 億元，同比增長(zhǎng)23.3%、10%、10%；凈利潤(rùn)2.27 億元、2.69億元、3.07 億元，分別同比增長(zhǎng)34.6%、18.4%、14.3%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.644 元、0.763 元、0.872 元。維持增持評(píng)級(jí)。