>> 民族證券-探路者(300005)年報點評：經(jīng)營能力提高，探索多品牌經(jīng)營-130417
| 上傳日期： |
2013/4/19 |
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作者： |
張麗華 |
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●公司2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入11.06 億元，較上年同期增長46.68%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.93 億元，較上年同期增長56.26%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤1.69 億元，較上年同期增長57.44%；每股收益為0.48 元。利潤分配方案為：每10 股送紅股2 股（含稅），同時每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5 元（含稅）。
●門店拓展速度略低于預期：2012 年公司凈新開店354 家，低于年初設(shè)定的400 家的目標，2012 年底公司連鎖經(jīng)營店鋪總數(shù)已達1395 家，按店鋪性質(zhì)劃分其中直營店159 家，加盟店1236 家，分別較2011 年底凈增加15家和339 家；按渠道類型劃分其中專柜1102 家，專賣店293 家，分別較2011 年底凈增加257 家和97 家；按店鋪銷售定位劃分其中標準店1202 家，折扣店193 家。
●費用增幅較快：銷售費用2.05 億元，增長73.61%，公司業(yè)務(wù)規(guī)模高速發(fā)展，員工薪金、市場投入、廣告宣傳增加所致；管理費用1.36 億元，增長48.3%；主要系公司股權(quán)激勵費用增加，同時隨著業(yè)務(wù)規(guī)模高速發(fā)展，員工薪金、研發(fā)投入也相應增加所致。財務(wù)費用金額-435.98 萬元，下降20.8%，主要為利息收入增加所致。
●綜合管理能力提高：雖然秋冬季產(chǎn)品平均吊牌價較大幅度下調(diào)，但2012年公司整體主營毛利率仍提升3.66 個百分點。2012 年末存貨賬面凈值同比減少8.05%，庫存周轉(zhuǎn)率由2011 年的2.94 增加至3.13，同比提升6.5%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）從2011 年19.48%提高到2012 年24.15%。
●多品牌經(jīng)營策略：公司開啟多品牌運作的戰(zhàn)略布局，初步建成了以自有品牌“探路者”為現(xiàn)階段核心業(yè)務(wù)，以合資授權(quán)戶外休閑新品牌“Discovery Expedition”、電子商務(wù)戶外品牌“ACANU”為現(xiàn)階段戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的多品牌業(yè)務(wù)體系。探路者品牌面向相對專業(yè)的戶外運動市場，Discovery Expedition 專注于國內(nèi)高端戶外休閑用品市場，阿肯諾品牌聚焦于22-28 歲的電子商務(wù)戶外用品主流消費群體。目前阿肯諾品牌已上線運營，2012 年實現(xiàn)營業(yè)收入104.63 萬元。
Discovery 新品牌預計將于2013 年開始線上試銷，自2014 年春夏季開始在線下連鎖店鋪銷售。多品牌經(jīng)營策略有利于拓寬客戶群，爭取更大的市場份額。
●13 年訂單增長40%：公司2013 年全年訂貨會加盟商及各直營區(qū)域、集團客戶、電子商務(wù)等業(yè)務(wù)單元的訂單金額合計為19.98 億元（其中春夏產(chǎn)品訂單金額7.25 億元，秋冬產(chǎn)品訂單金額12.73 億元），較2012 年兩季期貨訂貨會的訂單總金額增長了40.21%。目前的市場仍比較低迷，可能會影響訂單的執(zhí)行情況。
●盈利預測與評級：公司年報披露， 2013 年，公司力爭實現(xiàn)營業(yè)收入不低于15 億元，較公司2012 年度營業(yè)收入11.0553 億元增長約35.68%，計劃實現(xiàn)凈利潤2.38 億元，凈新開店不少于350 家。我們預測公司2013 年、2014 年、2015 年每股收益為0.67 元、0.93 元、1.22 元；我們看好公司的經(jīng)營能力及在行業(yè)中的領(lǐng)導地位，給予公司“增持”評級。
●風險提示：消費持續(xù)低迷。
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