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    1．事件
    探路者發(fā)布2013年一季報：公司2013年Q1收入2.74億，同比增速36.47%；營業(yè)利潤0.80億元，同比增39.16%；歸屬于上市公司的凈利潤0.59億，同比增45.33%。一季度報告中未給予上半年增長預期。
    2．我們的分析與判斷
    收入同比增36%，秋冬售罄率達70%。2013年1-2月份線下重點渠道零售同比增41%，其中春節(jié)期間同比增40%，可比渠道同店增11%，目前達到2013年同店店效提升10%的目標。截至一季度末，2012秋冬貨品售罄率達70%。2013年春夏貨品期貨執(zhí)行率目前為57%，屬正常范圍（發(fā)貨周期為1-7月份）。
    Q1渠道增速下降30%。2013年Q1渠道凈增48家至1443家，新增渠道大多為加盟店鋪，較2012年Q1新增68家渠道增速下降30%。2012年新開店約500家左右，關店150家，主要集中在40-70平米的小型商場店，按照直營收入占比16%，電商、團購占比19%測算，2012年有效渠道中，直營同店增25%，單店零售118萬，加盟單店出庫約65萬，較上年同期有個位數(shù)下降。
    Q1毛利率為50.16%，較去年同期下降2.49個百分點。目前成本持續(xù)下降空間不大，50.16%的毛利率水平符合公司2013年將毛利率水平穩(wěn)定在50%左右的目標；一季度的下降估計與公司團購電商等占比提高也有一定關系。銷售費用同比增26%，管理費用同比增19%，遠低于收入增速。
    經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.54億，較去年同期增11%。季節(jié)性因素導致前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流均為凈流出，符合預期。其中存貨較年初增長55%至2.54億，主要是公司2013年春夏貨品到貨所致。應收賬款較年初增18%至0.49億，應收票據(jù)較年初增327%，主要是加盟商回款所致。