>> 瑞銀證券-富瑞特裝(300228)一季度營業(yè)收入高增長,盈利能力提升超預(yù)期-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
李博，付偉琦 |
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一季度營業(yè)收入高增長，盈利能力提升超預(yù)期
富瑞特裝一季度營業(yè)收入4.3億元，同比增長85%，歸屬公司股東凈利潤4875萬元，同比增長135%，EPS0.36元。毛利率從去年的32%提升到37%。凈利潤率從8.9%提高到11%左右。盈利能力的提升超出了我們的預(yù)期。我們認為規(guī)模經(jīng)濟和去年庫存材料成本較低可能是主要的原因。
現(xiàn)金流情況仍然較為緊張
現(xiàn)金流情況仍較為緊張，雖然凈利潤增長了約2800萬，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流從-6000萬下降到-9188萬，下降了43%。去年的現(xiàn)金流緊張情況到年底通過占用供應(yīng)商資金有所緩解。我們預(yù)計隨著3月1日加氣站標準落實，現(xiàn)金流情況后三季度應(yīng)該有所好轉(zhuǎn)。
行業(yè)需求旺盛，2013年高增長是大概率事件
預(yù)收款從3.8億元增加到4.1億元，比去年同期2.24億預(yù)收款幾乎翻倍，顯示需求非常旺盛。從歷史看，一季度業(yè)績占全年的比重為20%。由于行業(yè)需求旺盛，2012年單季的業(yè)績持續(xù)往上走。從行業(yè)需求和預(yù)收款情況看，我們認為2013年高增長是大概率事件。
估值：維持2013-2015年盈利預(yù)測和“中性”評級
我們維持2013-2015年EPS1.44/2.01/2.67元的盈利預(yù)測，基于瑞銀DCF模型(WACC8.8%, Beta0.9)，維持其60元的目標價。由于盈利能力提升超出預(yù)期，我們2014-2015年的盈利預(yù)測存在上行風(fēng)險。
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