>> 廣發(fā)證券-東華科技(002140)2013年1季報點(diǎn)評-130424
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
大小： |
630KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
唐笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：東華科技發(fā)布2013 年1 季報，報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長約0.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤增長約20.96%。點(diǎn)評如下：收入、利潤增速差異緣于1 季度毛利率大幅上升
1 季度公司毛利率達(dá)到33.5%，為09 年以來單季度最高水平。報告期內(nèi)公司期間費(fèi)用總額增加約1000 萬元，絕大部分增量可由員工薪金和獎金發(fā)放來解釋（具體見現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”一項(xiàng)）。
支撐高倍估值的關(guān)鍵在于未來新簽訂單快速增長的預(yù)期東華科技是化工工程公司，擁有多種新產(chǎn)品、新技術(shù)的儲備，隨時準(zhǔn)備著在多個產(chǎn)品線、及其替代產(chǎn)品上多點(diǎn)開花，鈦白粉、FMTP、褐煤裂解、煤制芳烴、二甲醚等都是典型的例子。支撐公司高倍估值的關(guān)鍵在于未來新簽訂單快速增長的預(yù)期，近段時間新型煤化工示范項(xiàng)目連續(xù)獲得路條，為公司估值提升帶來了正面促進(jìn)作用。
預(yù)計(jì)東華科技2013-2015 年EPS 分別為1.01、1.32、1.71 元，維持對公司的長期“買入”評級。
新型煤化工的十五個示范項(xiàng)目可能陸續(xù)拿到路條，并隨之進(jìn)行環(huán)保、貸款等方面的工作，假設(shè)一切順利、拿到最終的核準(zhǔn)文件，但是由于目前上馬新型煤化工的企業(yè)動機(jī)比較多樣和復(fù)雜，預(yù)計(jì)這些示范項(xiàng)目完全竣工可能要到十三五的末期，即2020 年，多達(dá)6000 億元以上的投資總額在這段時間里可能并不呈均勻分布。因此我們建議換一個角度看待東華科技：公司作為中國化學(xué)的一部分，在現(xiàn)代煤化工的工業(yè)化環(huán)節(jié)中具有無可爭議的技術(shù)優(yōu)勢，公司以大量的研發(fā)投入獲得多項(xiàng)技術(shù)儲備，在劇烈變化的化工行業(yè)中，謀求人員、收入、效益的穩(wěn)定發(fā)展。
風(fēng)險提示—公司2012 年訂單絕對量較少，可能影響短期業(yè)績和估值。
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