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    事項(xiàng)：
    東華科技公告2012年業(yè)績(jī)，收入增長(zhǎng)30%；歸屬凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.21%；攤薄后每股收益0.75元，計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅），送紅股0股（含稅），不以公積金轉(zhuǎn)增股本。公司2013年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.2億元，其中：工程總承包收入26.5億元，設(shè)計(jì)咨詢收入3.7億元。
    簡(jiǎn)要評(píng)述：
    1. 4季度收入增速放緩，收現(xiàn)比降低，現(xiàn)金流總體良好。2012年4季度單季度收入同比增長(zhǎng)16.72%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.23%，較前三季度有所放緩。全年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為3.16億，同比下降33.11%；存貨14.6億，較年初增加30%，其中工程施工14.1億元，同比增加30%；收現(xiàn)比為86.64%，同比下降22.19個(gè)百分點(diǎn)。
    2. 工程收入維持快速增長(zhǎng)，設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)下滑，毛利率工程下降，設(shè)計(jì)上升。全年公司工程總承包收入同比增長(zhǎng)35.3%，設(shè)計(jì)咨詢下降5%，工程毛利率為16.73%，同比下降1.52個(gè)百分點(diǎn)；設(shè)計(jì)毛利率為54%，同比下降5.05個(gè)百分點(diǎn)。
    3. 綜合毛利率下降明顯，費(fèi)用率下降，凈利率下降。全年毛利率為20.33%，同比下降3.31個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)率為6.63%，同比下降了1.3個(gè)百分點(diǎn)；其中管理費(fèi)用下降明顯，為6.28%，同比下降了0.92個(gè)百分點(diǎn)；12年的凈利率為11.08%，同比下降了0.79個(gè)百分點(diǎn)。
    4. 西北地區(qū)、境外收入增長(zhǎng)明顯。西北區(qū)收入同比增加530%，境外增長(zhǎng)146%；上年度簽約的工程總承包項(xiàng)目主要分布在西北地區(qū)，致使該地區(qū)營(yíng)業(yè)收入大幅度增長(zhǎng)。
    5. 盈利預(yù)測(cè)及估值。公司雖然2012年新簽訂單下滑，但目前在手訂單依然充沛，未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)較有保障。2012年國(guó)內(nèi)煤化工進(jìn)展相對(duì)緩慢，我們估計(jì)13年煤化工項(xiàng)目將逐步釋放，考慮到公司在煤化工領(lǐng)域研發(fā)設(shè)計(jì)的優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)獲取大項(xiàng)目以及設(shè)計(jì)項(xiàng)目帶來(lái)的后續(xù)總包項(xiàng)目的可能性大。我們預(yù)計(jì)13-14年EPS為1.03和1.35元，給予2013年30倍的PE，目標(biāo)價(jià)30.9元，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
    6.主要風(fēng)險(xiǎn)：煤化工投資低于預(yù)期；訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。