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    報(bào)告摘要：
    公司公布2012年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284173.89 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.09％，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20447.05 萬(wàn)元，同
    比增長(zhǎng)50.24％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.44 元，同比增長(zhǎng)46.67％。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。
    報(bào)告期內(nèi)公司通過(guò)進(jìn)一步加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度和加快工程施工進(jìn)度，合同訂單和完成工程量均比上年度有一定增長(zhǎng)，收入整體保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。同時(shí)公司持續(xù)定位高端裝飾市場(chǎng)，2012 年公司承接合同金額超億元大型公建項(xiàng)目7 項(xiàng)，超5000 萬(wàn)元的大型公建項(xiàng)目13 項(xiàng)。整體來(lái)看，目前公司在手訂單依然充裕，公司市場(chǎng)開(kāi)拓力度充足，對(duì)于未來(lái)保持較快增長(zhǎng)速度基礎(chǔ)較為扎實(shí)。
    區(qū)域來(lái)看，華南和華東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入70048.15 萬(wàn)元和54933.16 萬(wàn)元，同比分別下滑4.19％和16.64％，但依然是公司的主要收入來(lái)源區(qū)域，合計(jì)占到收入比例約44％左右，華中、西南和東北區(qū)域增速非常，分別達(dá)到547.86％、153.3％和246.62％，報(bào)告期內(nèi)華南和華東以外區(qū)域收入占比上升到約56％，而2011 年該比例僅為約36％，顯示公司近年來(lái)在區(qū)域擴(kuò)張和全國(guó)市場(chǎng)布局方面效果逐步體現(xiàn)。
    受益產(chǎn)品客戶聚焦高端化，規(guī)模化效應(yīng)及經(jīng)營(yíng)管理效率地提升，公司盈利能力繼續(xù)得到提升。2012 年公司經(jīng)營(yíng)毛利率達(dá)到18.16％，同比提升2.24 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，由于公司業(yè)務(wù)增加使得人員及其薪酬增加，銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比分別增長(zhǎng)30.68％和40.90％，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.90％，期間費(fèi)用率4.18％，同比提升0.46 個(gè)百分點(diǎn)。整體凈利率水平達(dá)到7.20％，同比提升0.92 個(gè)百分點(diǎn)。凈資產(chǎn)收益率14.76％，同比提升3.38 個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。根據(jù)最新情況，我們調(diào)整公司2013 年、2014年每股收益分別為0.65 元、0.91 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值為26x、19x，，綜合相關(guān)因素，我們給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新簽合同及合同執(zhí)行低于預(yù)期；現(xiàn)金回款進(jìn)度低于預(yù)期。