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 事項(xiàng)： 
    鴻路鋼構(gòu)公告2013年1季報(bào)，收入8.65億，同比增長(zhǎng)40.41%；歸屬凈利潤(rùn)3248萬(wàn)，同比增長(zhǎng)12.18%；攤薄后每股收益0.12元。公司預(yù)計(jì)2013年上半年歸屬凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0-30%。
    簡(jiǎn)要評(píng)述： 
    業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。1季度收現(xiàn)比為115.78%，同比下降了6.48個(gè)百分點(diǎn)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為380萬(wàn)，較去年同期的凈流出4571萬(wàn)大幅好轉(zhuǎn)；應(yīng)收賬款為10.4億，較年初增加了15.92%，應(yīng)收賬款增加比較明顯是因?yàn)榻衲陸?zhàn)略性大客戶增加，公司給予戰(zhàn)略性大客戶較好的提貨機(jī)制所致。
     
    綜合毛利率下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升明顯，凈利率降低。1季度毛利率為11.28%，同比下降1個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率同比分別下降了0.46個(gè)百分點(diǎn)和0.51個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增57.18%，主要原因是由于期內(nèi)公司應(yīng)收賬款增加導(dǎo)致短期銀行借款增加所致，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.88%，同比增加0.2個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率為3.75%，同比下降0.94個(gè)百分點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。公司訂單和收入的趨勢(shì)良好，正在逐步走出12年的困境，我們預(yù)計(jì)2013年這些負(fù)面因素都將有一定程度的緩解，隨著新增產(chǎn)能的逐步釋放，公司有望恢復(fù)性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013-2014年的每股收益分別為0.85元和1.05元，給予13年16倍PE，目標(biāo)價(jià)為13.6元，維持"增持"評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)；訂單推遲風(fēng)險(xiǎn)；回款風(fēng)險(xiǎn)。