>> 長城證券-鴻路鋼構(gòu)(002541)調(diào)研簡報：新產(chǎn)能周期帶來的底部反轉(zhuǎn)已經(jīng)確立,向上彈性值得期待-130312
| 上傳日期： |
2013/3/12 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王飛 |
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此報告為加密報告 |
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訂單與履行情況：12年新簽訂單超過50億，同比增長30%以上；13年1、2月份的新簽合同增長迅猛，繼續(xù)維持了公司自12年7、8月份以來的訂單回暖態(tài)勢得以延續(xù)。不可否認(rèn)，過去一段時間整個建筑工程類合同不同程度的存在訂單履行延遲現(xiàn)象，公司的工程訂單也存在這種情況，我們認(rèn)為訂單履行存在延遲問題雖短期導(dǎo)致收入確認(rèn)不能及時體現(xiàn)，但只要新簽訂單保持快速增長，隨著訂單的累計，收入的同比增長最終將反映出來。
訂單大幅增長的原因解釋與我們的理解：通過與公司和同行公司的反復(fù)交流，我們認(rèn)為從行業(yè)層面可能很難尋找到明顯復(fù)蘇的邏輯，因此我們認(rèn)為鴻路訂單的強(qiáng)勁復(fù)蘇更多是來自內(nèi)生的因素，我們認(rèn)為公司相對同行公司訂單大幅增長的原因有以下幾點(diǎn)：1）工程類合同占比的大幅提升（12年新簽占比40-50%），計算每噸鋼結(jié)構(gòu)對應(yīng)的收入，鴻路鋼構(gòu)為5600元/噸，精工鋼構(gòu)為13000元/噸，可簡單理解訂單中制造與安裝各占比50%；2）12年營銷年，新產(chǎn)能投放的營銷加強(qiáng)；3）中西部（武漢、成都、昆明、貴陽、西安等）高層（超高層）建筑建設(shè)方興未艾：高層尤其是超高層建筑作為地方標(biāo)志性建筑和大型城市綜合體、商務(wù)綜合區(qū)為中西部城市所熱衷推動，這一點(diǎn)我們從中鐵二局的調(diào)研中得到印證（中鐵二局12年開始也為開拓轉(zhuǎn)型，12年新簽訂單467億，鐵路僅37.8億，訂單的50%為高層或超高層建筑合同）；4）公司在高層建筑鋼結(jié)構(gòu)的競爭力不斷提升：項目的獲取不能僅靠營銷，依托大型生產(chǎn)基地的項目營銷，以及由此構(gòu)建的區(qū)位優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、物流優(yōu)勢最終形成的成本優(yōu)勢和及時保質(zhì)的供貨能力才是競爭力的關(guān)鍵（湖北50萬噸生產(chǎn)基地）。
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