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    ■業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。2013 年1-3 月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.54 億元，同比增長(zhǎng)了0.71%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2,111 萬元，同比增長(zhǎng)了20.96%，每股收益0.05 元，基本符合我們預(yù)期。公司綜合毛利率為33.5%，與去年同期相比上升了6.45 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是1 季度為施工淡季，報(bào)告期內(nèi)工程收入較少，設(shè)計(jì)收入占比提升。
    ■大型總承包項(xiàng)目在收入中占比快速提升。2011 年以來，公司共簽訂了6 個(gè)工程總承包合同，其中5 個(gè)為煤化工項(xiàng)目，包括黔西縣黔希煤制乙二醇項(xiàng)目總承包項(xiàng)目，伊犁新天煤制氣項(xiàng)目的空分裝臵、污水處理及回用裝臵，蒙大能源的煤制二甲醚項(xiàng)目、煤制甲醇項(xiàng)目，中煤鄂爾多斯能源化工有限公司煤制合成氨、尿素項(xiàng)目的EPC 總承包合同，安徽省安慶市曙光化工的煤制氫項(xiàng)目。2012 年，這5 個(gè)項(xiàng)目共實(shí)現(xiàn)收入14.76 億元，在總收入中占比達(dá)48%。2013 年1 季度，5 個(gè)項(xiàng)目共實(shí)現(xiàn)收入0.82 億元，在總收入中占比僅32.4%，隨著工程進(jìn)度的順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)全年總承包項(xiàng)目在收入中的占比將超過50%。
    ■新簽訂單加速。2012 年，公司全年合同簽約額達(dá) 25.42 億元，主要涉及煤化工、化工、石化、環(huán)境和建筑等行業(yè)，其中煤化工項(xiàng)目16.62億元，化工項(xiàng)目7.57 億元；進(jìn)入2013 年，公司新簽訂單明顯加速，1季度就簽訂了剛果(布)蒙哥1200kt/a 鉀肥項(xiàng)目的EPC 總承包合同，合同金額超過30 億元，我們預(yù)計(jì)公司2013 全年總合同金額將超過60億元。
    ■投資建議：維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元。公司大型EPC總承包項(xiàng)目進(jìn)展順利，進(jìn)入2013 年后，新簽訂單又再次加速，公司業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2013-2015 年公司收入增速分別為31.7%、20.5%和24.3%，凈利潤(rùn)增速分別為34.1%、26.9%和25.8%，維持買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)30 元，對(duì)應(yīng)2013 年30 倍PE。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向變化的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。