>> 中投證券-海螺水泥(600585)1季度業(yè)績符合預期，2季度盈利同比將恢復增長-130422
| 上傳日期： |
2013/4/24 |
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強烈推薦 |
作者： |
李凡 |
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公司今晚公布 2013 年1 季度報告，報告期內實現營業(yè)收入99.06 億元，同比增長11.80%，歸屬于母公司股東的凈利潤為9.72 億元，同比減少22.18%，基本每股收益0.18 元，符合預期。
投資要點：
水泥價格同比下跌致業(yè)績下滑，煤炭成本下降部分抵消了水泥價格下滑對業(yè)績的影響。公司1-3 月合計銷售水泥和熟料約4600 億噸，同比增長41.5%，銷量增長來自12 年新投產能的完全發(fā)揮、收購企業(yè)產能的并表以及產能利用率的提升（春節(jié)因素和限產保價影響了12 年1 季度產能利用率的發(fā)揮）。但銷量的增長難以抵消水泥銷售價格的下滑，1 季度公司水泥綜合銷售價格為215 元/噸，較12 年同期下降57 元/噸，同比降幅為21.0%，在水泥價格同比出現較大幅度下降的背景下，受益于煤價的下跌和產能利用率的提升，1 季度公司水泥噸凈利21.7 元/噸，僅較12 年同期下降16.7 元/噸。
華東漲價超預期，2 季度盈利預計將大幅改善。3 月底以來華東水泥價格止跌企穩(wěn)，近半個多月以來，華東水泥出現超預期上漲，累計漲幅超80 元/噸，目前華東地區(qū)水泥均價已經超過12 年4 季度高點?？紤]到5 月底之前華東地區(qū)都將處于施工旺季，水泥價格在目前水平穩(wěn)住的概率較大，預計2 季度水泥噸凈利將在40 元/噸左右，此外按照公司日均65 萬噸的出貨量來計算，2 季度水泥銷量預計在5800萬噸附近，按此測算，2 季度盈利同比將恢復增長。
逆周期持續(xù)擴張，13 年銷量將突破2 億噸。公司13 年計劃資本開支70 億元用于生產線新建和收購，當前公司在建生產線有乾縣海螺、保山海螺、宿州海螺二線、江華海螺、益陽海螺、黔西南州海螺、硯山海螺、遵義海螺二線等熟料生產線，預計13 年新增熟料1540 萬噸，新增水泥產能2245 萬噸，13 年水泥和熟料銷量有望超2 億噸。
維持強烈推薦評級。我們預計公司13-15 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為77.5 億元/89.9 億元/106.4 億元，對應于13-15 年EPS 分別為1.46 元/1.70 元/2.01元。當前股價對應于13 年PE 為13.1 倍，考慮到公司有望通過并購整合進一步擴大市場份額，成長性仍存，維持強烈推薦的投資評級。
風險提示：1.協(xié)同失??；2.固定資產投資增速大幅放緩；3.產能投放超預期
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